事件：3月9日，中国电信在港交所发布公告，拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市，拟公开发行A股数量不超过120.93亿股。所募资金将用于5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。
1、中国电信拟在上交所主板上市，加强5G产业互联网及云网融合投入3月9日，中国电信在港交所发布公告，为把握数字化发展机遇，完善公司治理，拓宽融资渠道，加快改革发展，推动战略落地，实现高质量发展，拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。公司拟公开发行A股数量不超过120.93亿股（即不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前），超额发售不超过本次发行A股股数15%的A股股份。
本次A股发行完成后，内资股占比将从82.85%上升至85.08%（含本次新发行的A股13%），若行使超额配售权，内资股占比将上升至85.37%（含本次新发行的A股15%）。所募资金将用于5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。
2、或引入战投拓展5G生态版图，变革中进一步激发公司活力公司或将引入战略投资者，加强面向5GtoB市场的综合竞争力。5G是一张服务于产业的网络，公司持续深化“云化&数字化转型”战略，未来2B收入来源将更加多元，包括5G网络收入+天翼云收入+边缘云收入等，商业模式上包括5G定制网（致远、比邻、如翼）以及5G云网融合项目等。公司本次A股发行有利于优化公司治理结构，通过引入与公司发展战略相契合、能力资源互补、具有协同效应的战略投资者，进一步增强综合竞争力。
推动组织架构改革并加强员工激励，激发公司活力。为配合公司实现云改数转战略转型目标，公司组织架构以及员工激励需要进行同步改革，回A上市后或将开展配套的激励措施。2021年2月9日，公司董事会审批核准《核心骨干人员股票增值权2021年授予方案》，向最多共约8300名核心骨干人员授予最多约24.12亿股股票增值权，通过股权激励稳固核心团队、激发员工活力，提高企业核心竞争力。
3、5G用户渗透率持续提升，运营商ARPU拐点将进一步明确2020年我国移动通信业务实现收入8891亿元，同比下降0.4%，中国电信移动通信业务收入逆势实现同比3.5%增长，预计今年增速有望进一步提升。2020年，公司实现移动业务收入1816.87亿元，同比提升3.5%；移动用户达3.51亿户，净增1545万户，用户市场份额提升至22%。
2020年中国电信5G渗透率达24.6%，预计5GARPU较迁转前提升10%以上。截至2020四季度，中国电信5G套餐用户达到8650万户，渗透率达24.6%，与2019Q4相比渗透率提升23.2个百分点。2020年公司移动用户ARPU为44.1元，同比下降3.7%，降幅较上半年（-5.3%）进一步收窄。其中，5GARPU为65.6元，比移动用户整体ARPU高21.5元。2020年下半年5G加速普及，今年5G渗透率将进一步提升，预计4G用户迁转5G后，ARPU提升幅度将保持在10%以上。
4、聚焦5G部署，加大产业数字化投入
加强精细化管理，总体CAPEX以及5G相关投入同比保持稳定。2021年CAPEX预算870亿元，同比提升2.6%。目前5G仍然是运营商投资的重点，2020年5G相关资本开支392亿元，全年新建5G基站30万站（累计38万站）。2021年4G相关资本开支进一步缩减，预计5G建设投入397亿元，同比增长1.3%，预计电信+联通将新建5G基站共32万站，其中由中国电信建设18万站。
CAPEX结构持续优化，加大产业数字化投入，加速拓展云端部署和IDC建设。2021年产业数字化资本开支预计为220亿元，同比增长67%，在CAPEX中占比达到25.3%，主要投入方向为云、IDC以及其他ICT相关投入。其中，预计在（1）云计算方面投入增长最快，计划部署10万台服务器，并扩展部署MEC/边缘云业务；（2）IDC方面的投入亦保持快速增长，聚焦于京津冀、长三角、粤港澳、川陕豫四个重点区域，预计新建5.2万个机柜（其中自建机柜2.2万个）。
5G+云网融合战略持续推进，运营商在5G时代有望占据更高价值，摆脱流量管道困境。
5G核心应用在于toB场景，云、网、边、端协同运作需求日益清晰。2020年中国电信产业数字化业务收入840亿元，同比增长9.7%。其中，云业务（IdustryCloud）收入112亿元，同比增长58.0%，中国电信在全球公有云IaaS市场中排名第七，位列电信服务商第一。通过云网融合、低延时&数据本地化的边缘计算能力、高可靠高安全以及兼具通讯、AI、大数据和物联网等多种能力的平台服务，打造差异化领先的云平台优势。IDC收入280亿元，同比增长10.1%，电信运营商相对于第三方IDC厂商而言，具有云网融合优势。目前中国电信拥有700多个IDC（自建比例80%），机柜数量达到42万个，名列行业第一。
5、5G+产业数字化战略加速落地，运营商估值有望迎来切换窗口对比全球主流运营商，我国三大运营商估值偏低。从估值上来看，运营商处于重资产行业，采用PE估值相对波动较大，采用PB估值更为准确。从PB估值来看，与全球主流电信运营商相比，中国运营商PB估值普遍较低，根据彭博一致预期，2021
