报告要点

天时地利：NII战略提出的主要背景

20世纪70-80年代美国经济深陷滞胀泥潭，传统产业竞争力大幅衰退。80-90年代美国政府的政策重心转移至IT产业，积极推动联邦技术向私人部门转移、减税、放开合作等政策红利，企业部门R&D投资占比由1980年的47.8%，上升至1999年的66.5%，成为R&D投资主力。1993年美国政府提出“信息高速公路”（NII）战略，作为抑制萧条、刺激经济增长的战略举措。NII计划投资2000-4000亿美元，主要依靠企业部门投资，政府主要提供支持和协调。

NII推动下20世纪90年代美国科技行业空前繁荣NII的推出引发美国科技业投资及并购热潮，1990-1999年间美国一批优秀的科技公司快速崛起，并呈现营收和估值双升的戴维斯双击情形，反映美国资本市场对NII战略及科技行业的前景给予很高的预期。

NII驱动电信行业监管放开，运营商快速崛起，设备商深度受益于1982年被拆分的小贝尔公司，借NII战略的契机，说服政府放开对其业务线的限制，此后美国电信行业整合明显加速，投资也大幅提速。SBC和大西洋贝尔1999年合计资本开支达到190亿美元，1990-1999年复合增长率达30.6%，用以拓展相邻市场领域及新业务领域。伴随运营商资本开支持续增长，以及互联网的快速普及，上游的主设备商及交换机路由器厂商也迎来收入高速增长。

美国“NII战略”对我国“新基建”的启示

2020年伴随新冠疫情对国内外经济带来较大的不确定性，短期来看，“新基建”

或为稳定经济增长的主要抓手。长期来看，我们认为我国经济当前的发展阶段可以类比美国20世纪80年代末90年代初的情形，进入新旧动能转换阶段，2018年全国“三新”经济增加值达14.54万亿元，占GDP总额的16.1%，较2016年提升0.8pct，因此对新型信息基础设施的持续投入或为长期趋势。

投资建议

NII战略带动下，90年代美国科技行业迎来空前盛世，上游主设备商及网络设备厂商深度受益。对标国内，“新基建”既是短期稳经济的主要抓手，也是长期增长动能切换的必要条件，5G和IDC产业链有望全面受益，重点推荐主设备龙头中兴通讯，传输设备龙头烽火通信，光模块厂商中际旭创、新易盛和剑桥科技，第三方IDC龙头光环新网，交换机和路由器厂商紫光股份、星网锐捷。

风险提示：1.5G网络和IDC投资规模不及预期；2.重点公司业绩不达预期。