事件：
氨纶行业景气持续提升，自2020年8月以来氨纶40D价格已从28000元/吨上涨至当前的53000元/吨以上，涨幅高达89.3%，氨纶40D价差从15000元/吨涨至当前的27000元/吨左右，涨幅高达80.0%。氨纶厂商去库存明显，库存水平为近四年低点。
简评：
氨纶行业景气持续提升，价格、价差大涨，库存为近四年低点。自2020年8月以来氨纶40D价格已从28000元/吨上涨至当前的50000元/吨左右，涨幅高达78.6%，氨纶40D价差从15000元/吨涨至当前的27000元/吨以上，涨幅高达80.0%。氨纶40D考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，而氨纶供应有序，预计2021年氨纶仍能维持当前的量价两旺局势。从需求端来看，2020年三季度以来，下游纺织服装景气上行，带动氨纶需求快速改善。随着消费观念转变及消费需求升级，消费者对运动，休闲类服装需求越来越多，对服装功能要求越来越高。氨纶应用范围不断扩大，添加比例提升，表观需求稳定增长。并且由于氨纶产品其特有的弹性以及不断丰富的差异化功能性，在可预见的将来没有优质的替代品；随着新冠疫苗研发取得成功并开始大规模接种，海外经济复苏趋势显著，海外订单大幅回流，氨纶出口有明显增长。库存天数低至13天，库存水平为近4年低点。从供给端来看，CR5从2014年的45%上涨到目前的67%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高。2020年国内氨纶产能达到89万吨，同比增速3.5%。氨纶产能扩张告一段落，不少落后小产能已经关停或处于关停边缘。未来一年行业内没有新增氨纶产能，一年后的新增产能也集中在华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材等龙头企业，行业龙头优势巩固，盈利水平进一步提升。然而综合供需端、成本端来看，下游市场开工逐步恢复，圆机花边，织布包纱经编棉包逐步至4-7成，原料PTMEG价格上涨也进一步推动氨纶价格上涨。
核心推荐标的：华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材华峰化学：逆势扩张彰显公司远见，迈向全球氨纶行业龙头。公司氨纶2019年下半年投产3万吨，2020年上半年投产3万吨，产能由12万吨增长到18万吨，增长50%，2021年底至2022年初预计再投产4万吨。同时2021年1月26日，公司发布投资建设30万吨/年差别化氨纶项目公告，预计总投资43.6亿元，于重庆市涪陵区白涛化工园区投资建设30万吨/年差别化氨纶项目。项目投产后，公司整体规模将进一步扩大，差异化产品比重将进一步提高，市场占有率和影响力将显著提升。新项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本，并为公司带来较为丰厚的利润回报。最新30万吨的氨纶单吨投资成本不足1.5万元/吨，单套装置规模首次做到5万吨，公司差别化氨纶产品更为丰富，盈利能力进一步增强。将在“十四五”期间实现国内市场占有率达到40%以上，年产量突破60万吨，筑牢全球氨纶行业龙头。随着下游需求逐步回暖，公司作为氨纶龙头企业进行逆势投资，成为行业回暖的最大受益者。2021年公司还有25.5万吨己二酸投产，同时己二腈或戊二胺技术突破和PBS/PBAT项目大量上马有望拉动己二酸新增需求，两者价格向上弹性空间大。己二腈现有5万吨产能已经投入运营，满足已有的8万吨尼龙66需求，集团未来规划30万吨己二腈，对应可配套尼龙66产能约60万吨，保守测算尼龙66产业链投产后可以贡献30-40亿元以上利润。
新乡化纤：在建10万吨超细旦氨纶纤维产能，公司氨纶设备成本优势明显。2014-2020年公司不断加码氨纶产业，公司氨纶产能从2万吨稳步提升至10万吨（均为2015年后的新增产能），全国产能占比14%左右。粘胶长丝（以120D规格计）产能8万吨，粘胶短纤产能8万吨，为氨纶与粘胶行业双龙头。2020年9月，新乡化纤投资10.48亿拟实施“年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期工程”，年产3万吨超细旦氨纶纤维，已于2020年三季度开工，预计建设工期18个月，于2022年投产，届时公司氨纶规模进一步扩大，产能将达15万吨。公司氨纶装置加权平均总成本为行业最低，公司保价能力强，利润改善明显。目前粘胶长丝行业CR4大于95%，公司市场占有率在35%以上，产能与市占率均稳居全国首位。公司粘胶长丝50%直接出口，50%内销，内销部分加工成产成品后也会部分销往欧美市场，直接出口和间接出口比重共计达到70%-80%。随着海外疫情的逐步改善，公司粘胶长丝销量已基本恢复至疫情前水平。预计随着全球宏观经济的回暖，目前仍处于低位的粘胶长丝价格有望迎来上涨，进一步推动公司盈利水平的提升。
泰和新材：烟台、宁夏双基地战略降本增效，未来规划9万吨新增产能。公司现有氨纶产能7.5万吨，其中烟台4.5万吨，宁夏3万吨。公司对现有氨纶产能进行持续的改进，积极调结构、控成本，氨纶板块烟台基地实现了较大幅度的减亏，宁夏基地实现扭亏。氨纶板块毛利率由2019年的0.16%大幅提升至2020H1的11.87%，助力公司今年净利润水平同比出现明显改善。未来公司计划在烟台、宁夏分别再投1.5万吨和3万吨差别化氨纶产能，根据可行性研究报告，预计可实现年均营收5.51亿元和10.1亿元，利润0.96亿元和1.79亿元，宁夏3万吨有望202
