长假期间油价大幅反弹，化工行业再迎正向催化，维持“增持”评级油价上涨是行业短期核心驱动因素，炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高，中期而言产品自身供需将决定涨幅及持续性，长期而言龙头企业凭借自身在规模、管理、工艺、产业链一体化等方面优势体现出较强竞争力，在行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展，其份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。建议继续配置等行业龙头，同时关注前期受压标的的补涨修复行情，以及醋酸、轮胎等子行业标的。

风暴影响美油供给，需求端持续复苏，长假期间油价突破60美元/桶春节假期期间，国际油价持续上涨，截至2月16日WTI/Brent期货结算价分别为60.05/63.35美元/桶，较2月10日分别上涨2.3%/3.1%。据CNBC报道，受冬季大风暴影响，美国二叠纪地区原油减产幅度高达100万桶/日。

需求方面，拜登计划推出1.9万亿财政刺激计划，美国经济有望加速复苏，据彭博报道美国炼油厂商加工原油数量正处于新冠疫情爆发以来的最高水平，IEA最新预计2021年全球原油需求将达到9640万桶/日，相比2019年下降3%，接近疫情前高点。此外美元指数低位也为油价提供支撑。

旺季需求开启叠加产业链库存低位，国内化工品有望迎来新一轮上涨开年以来，多数化工品价格延续涨势，华泰化工统计的264个主要国内化工品中，今年以来价格上涨的有153个，下跌的为53个，平均涨幅为5.1%，中位数涨幅为2.3%。且多数化工品库存处于低位，以化纤为例，据百川资讯，2021年2月12日涤纶POY/氨纶/粘胶短纤库存分别为3/14/7天，同比分别下降86%/67%/79%。预计节后国内旺季到来，以及海外疫情逐步缓解，外需逐步修复，叠加油价正向催化，国内化工品价格有望再度迎来上涨。

短期油价强势利好煤化工、涤纶等板块，中期需关注产品自身供需格局短期而言，油价上涨是行业核心驱动因素，因此与油价关联度较高的炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高，相关公司包括恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、卫星石化等；中期而言，旺季需求启动有望带动多数化工品价格上涨，但产品自身供需将决定涨幅及持续性，相对而言，醋酸、轮胎、炭黑等子行业预计将保持较好景气。

长期而言化工龙头有望强者恒强，行业走向集中和一体化长期来看，化工行业自2016年供给侧改革及环保整治后的格局优化，龙头企业有效产能提升，相对竞争优势凸显，如华鲁恒升肥料业务（尿素）毛利率（2019年为33.5%，下同），显著高于同行业的阳煤化工（18.9%）、鲁西化工（6.5%）；龙蟒佰利钛白粉毛利率（2020H1为42.9%）显著高于同行业的中核钛白（29.9%）、安纳达（15.8%）；头部企业产能扩张有望持续转化为营收规模和盈利中枢的持续抬升，未来增量能见度较高，行业集中度提升也将进一步平缓存量业务波动，最终实现产业集中和一体化。

化工龙头仍具估值优势，关注补涨标的修复

据Wind，截至2021年2月17日申万化工行业指数PETTM为36.58倍，处于过去10年历史区间的76%分位，PBLF为3.03倍，处于过去10年历史区间的87%分位。据华泰化工组预测，截至2021年2月17日，化工龙头公司隐含的2021年动态PE估值水平大多处于20-30x区间，横向对比仍处于市场合理偏低水平。在油价强势、需求改善、产品价格上涨的背景下，建议继续配置行业龙头，同时关注前期受压标的的补涨修复行情，以及醋酸、轮胎等子行业标的。

风险提示：原油价格大幅波动风险，海外疫情反复风险。