行业近况

上周基础化工板块上涨4.5%，沪深300指数上涨5.5%，基础化工板块跑输大盘1.0个百分点，涨跌幅居于所有板块第9位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为34.78，P/E（2021E）为27.76。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.19。

上周Brent/WTI原油价格上涨8.1%/7.7%。化工品价格涨幅居前：丙烷、三氯乙烯、维生素A、PX、四氯乙烯；跌幅居前：液氯、丙酮、丁酮、电石、醋酸。

评论

继续看好顺周期板块及化工核心资产投资机会。本周Brent/WTI原油价格上涨8.1%/7.7%，带动部分原油产业链相关品种价格大幅上涨。我们认为随着海内外经济继续复苏，原油以及化工品需求将继续顺周期改善，将为化工品价格上涨提供有力支撑。我们看好受益海外经济复苏的MDI、钛白粉、PC及尼龙66等，以及受益原油价格上涨的煤化工板块；我们认为农作物涨价有望带动农业投入品需求增加，看好春耕旺季化肥、农药板块投资机会。此外，我们认为化工核心龙头依托其稳固的竞争优势以及未来3-5年持续的资本开支，有望在中长期实现稳步成长。标的看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、万润股份、金禾实业等。

龙蟒佰利上调钛白粉价格，继续看好钛白粉涨价趋势。1月8日，龙蟒佰利公告自即日起公司各型号钛白粉对国内客户上调500元/吨，对国际客户上调100美元/吨，本次上调后公司硫酸法钛白粉价格1.73万元/吨，氯化法钛白粉价格1.85万元/吨。目前公司钛白粉在手订单充足（约2个月产量），库存约3万吨，钛白粉供需仍相对偏紧。往前看，中金地产组预测2021年全国地产物理竣工面积同比增长8%，我们预计将利好国内钛白粉需求增长，同时随着海外经济复苏钛白粉出口有望继续向好；供给端，我们预计2021年钛白粉产能增速不超过5%，1H21供应增量相对较少，2021年钛白粉供需格局继续向好，叠加成本端钛精矿价格高位支撑，我们预计钛白粉价格有望继续上涨，看好龙蟒佰利。

维生素供需紧张，价格上行。本周VA价格上涨11.1%至350元/kg，VE价格上涨5.6%至66元/kg。2021年上半年巴斯夫因扩产或影响VA供应，同时欧洲等地因疫情影响物流受限，造成维生素市场供需紧张，部分厂家停报。我们看好饲料需求回暖将带动维生素等产品景气上行，建议关注新和成（未覆盖）。

磷酸二铵继续涨价，看好春耕旺季景气度。由于原材料价格上涨推动以及企业待发订单充足，本周磷酸二铵价格上涨7.1%至2,625元/吨。我们认为玉米、大豆等农作物价格上涨有望带动种植面积回升，利好化肥等农业投入品需求增长，同时目前国内主要磷肥企业磷酸二铵待发订单充足，企业库存及港口库存均处于低位水平，我们预计伴随着国内春耕备肥需求旺季来临，磷酸二铵价格有望继续上涨，建议关注云天化。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

原油价格大幅下降，下游需求低于预期