Summary

本周西部化工行业指数为76.66，环比上周上升0.23%，同比下降12.52%。

关注轮胎行业正在进行的两大变化。国际视角，海外企业受疫情影响开工下滑导致巨亏的答案揭晓，米其林2020H1财报，实现营收95.37亿欧元，同比下滑21%，净利润亏损1.34亿欧元，约合11亿人民币；倍耐力H1实现营收18.16亿欧元，同比下滑31.6%，净利润亏损1.11亿欧元，约合9.1亿元人民币；固特异H1实现营收52亿美元，同比下滑28.1%，净利润-13.20亿美元，约合93.45亿元人民币。与之形成鲜明对比的是，国内疫情控制较好需求提振，头部企业开工复苏较快，我们预计玲珑轮胎、赛轮轮胎和三角轮胎H1均有望实现较好的利润增长。国内头部轮胎企业击穿海外轮胎企业脆弱的生产组织和成本防线，提高全球市占率，此为第一个变化。第二个变化在于国内市场，海外需求低迷促使轮胎企业抢夺国内市场，根据我们的调研显示目前国内轮胎已逐渐完成了小企业的退出和兼并，在集中度完成初步提高的背景下，对于剩余的中大型玩家，单纯的低价已经不是挤出边际产能的最佳策略。渠道之争将成为现阶段的主战场，渠道之争相比于价格战更加立体，是渠道利润、渠道粘性、渠道认知和终端认可等多方面的有机结合。

抢占渠道资源实现集中度再次提升，是未来1-2年国内市场的主要剧情。

投资建议：

1.周期回暖初期，龙头有望凭借成本优势，率先迎来开工率和利润的回暖，重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学（600309.SH）、钛白粉行业龙头龙蟒佰利（002601.SZ）、煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、积极布局C2的C3龙头卫星石化（002648.SZ）、氟化工全产业龙头巨化股份（600160.SH），农药行业龙头扬农化工（600486.SH）。

2.轮胎行业：1）随着疫情发酵海外轮胎企业成本压力加剧，有望看到海外边缘轮胎龙头出现大幅度亏损，国内企业凭借优异的成本控制能力，竞争优势加强；2）车企盈利下滑压力加剧有望推进车企降成本，中国轮胎凭借优异性价比有望打入合资车企中高端配套体系。我们认为中国轮胎龙头迎来了难得的市占率和品牌提升窗口期，建议关注玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）。

3.建议关注需求前景广阔的细分子行业：无机化学材料龙头国瓷材料（300285.SZ）、显示及催化材料龙头万润股份（002643.SZ）、碳纤维龙头光威复材（300699.SZ）、生物柴油龙头卓越新能（688196.SH）、化妆品原料新星科思股份（300856.SZ）。

风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化