投资建议

展望7月，化工品价格有望受益油价上涨与全球复工深化继续上涨。我们认为，化工品价格与公司盈利正走出年内低点，看好涨价与需求确定性高、行业格局持续改善的周期品：表面活性剂、染料、MDI、煤化工与部分农药品种等。

理由

6月化工价格指数环比上涨3%，连续第三个月上升。受益于OPEC+大规模减产协议延长至7月底以及全球复工复产带动需求回升，6月Brent原油价格环比上涨16.5%。根据生意社数据，6月化工价格指数环比上升3%但同比下降10%仍处于历史低位。我们预计随着产油国继续执行减产，成本端原油涨价推动，全球疫情缓解与复工继续深化拉动需求改善，化工品价格有望延续上涨趋势。

周期品方面：2Q表面活性剂盈利向好，需求复苏带动分散染料价格上涨。1）表面活性剂：原材料价格上涨及终端需求复苏带动，2季度以来表面活性剂价格上涨明显，其中减水剂单体4月初以来价格上涨32%，其它产品价格上涨5%~6%。

我们预计2020年表面活性剂全球消费量有望超1,700万吨，市场规模有望超540亿美元，目前国内上市公司收入体量较低，我们认为中长期看上市公司发展空间仍然较大。2）染料：下游需求复苏推动染料价格上涨，据染化严选数据，7月1日起分散染料整体涨价，主流产品分散黑ECT300%价格从23,000元/吨上涨3,000元/吨至26,000元/吨，涨幅13%。目前染料价格处历史低位，下游需求仍存复苏空间，我们看好后续需求端稳步复苏带来的染料价格上涨。

新材料方面：看好半导体材料进口替代发展，国六推广带动沸石、分子筛需求快速增长。2019年我国半导体材料市场规模88.6亿美元，占全球市场17%，但整体国产化率仅24.4%。目前国内大硅片、高端光刻胶等基本依赖进口，但靶材、湿电子化学品，电子特气及CMP抛光材料技术逐步突破，受海外紧张局势升级影响，我们预计国内半导体材料进口替代有望加速。此外，受益国六排放标准推广，我们预计2017~2025年我国蜂窝陶瓷需求年均复合增速13.1%，沸石材料潜在需求空间超过8,000吨，国内尾气处理产业链龙头企业产销量有望快速增长。

盈利预测与估值

截至6月30日，化工价格指数同比仍下降10%处于历史底部区域，化工板块市净率2.36x处于历史的34%分位数，公募基金1Q20重仓持股占比1.7%为近10年的最低水平。我们认为，价格/需求/行业格局的确定性改善等将为相关板块带来超额收益，看好涨价及盈利向好的表面活性剂、染料、MDI、煤化工与部分农药品种，以及需求拉动的半导体材料及沸石、蜂窝陶瓷。标的看好：万华化学，华鲁恒升，浙江龙盛，闰土股份，万润股份，联化科技，利尔化学，建议关注国瓷材料（未覆盖），皇马科技（未覆盖）。

风险

海外需求及国内复工复产低于预期，原油价格大幅下滑。