本期投资提示：

油价反弹之路：库存压力缓解，减产仍有崎岖。近期，油价出现大幅反弹，我们认为与前期油价过低的正常修复、OPEC+在5月份开始的减产、美国的产量下降、需求好转等因素有关。目前布伦特油价已经较前期的19.33美元/桶低点反弹超80%，库存压力虽缓解但仍处于高位，未来OPEC+及其同盟的实际减产力度以及需求的恢复程度决定了油价的反弹空间。目前，很多地区原油现货相对基准价格产生了溢价，或标志需求有所好转。但由于4月12日达成的减产协议为有史以来最大，很多生产国的实际情况也各不相同，实际的减产难度因为各个地区的油田性质以及产油国对于油价的依赖程度而各不一致，部分地区如因油价处于低位带来的被动减产甚至会导致油气储量的破坏，未来复产难度或将加大。

美国原油产量下降、库存下降、炼厂开工率提升。截至5月15日当周。美国原油产量为1150万桶/天，较之前一周下降10万桶/天，较一年前下降70万桶/天。美国商业原油库存5.26亿桶，比前一周下降498万桶，原油库存比过去五年同期高约10%；美国汽油库存总量2.56亿桶，比前一周增加283万桶，汽油库存比过去五年同期高10%；馏分油库存1.59亿桶，比前一周增加383万桶，库存量比过去五年同期高19%，其中取暖油库存增长21万桶。丙烷/丙烯库存增长107万桶。美国石油战略储备6.42亿桶，增加了188万桶。美国商业库存总量增长504万桶。美国炼厂加工总量平均每天1290.3万桶，比前一周增加52.1万桶；炼油厂开工率69.4%，比前一周增长1.5个百分点。美国原油进口量平均每天519.7万桶，比前一周下降19.4万桶。

乙烯、丙烯延续上涨，聚酯产业链有望反弹。乙烯价格延续稳中上行，至5月20日CFR东北亚收于610美元/吨，周环比上涨40美元/吨。近期日本、韩国及东南亚多套乙烯装置检修，供应总量持续下降。需求方面改善，下游苯乙烯、环氧乙烷等开工率提升。但5月中下旬聚乙烯等下游产品进口量将会有明显增加，届时或将影响到国内乙烯工厂的开工率。丙烯价格上涨，至5月20日CFR中国收于775美元/吨，周环比上涨25美元/吨。

目前日韩多套裂解装置处于检修状态，供应减少，美金报盘坚挺。国内下游产品的盈利收窄，对于后市的需求或将减弱。关注炼油开工率对于丙烯供应的影响，至5月21日，山东地炼常减压开工率为75.77%，环比上涨1.96%，同比上涨25.63%。PX市场较悲观，至5月20日，亚洲PX收于CFR中国508.17美元/吨，环比上涨42.84美元/吨。由于下游PTA产量降低，需求跟进不足，PX现货库存压力较大。周内开工率为86.9%，之前一周为87.4%，其中弘润装置停车。油价上涨及江阴汉邦200万吨装置意外停车，PTA价格上涨，至5月21日，PTA价格为3575元/吨，环比上涨8.33%。下游需求反弹，至5月21日江浙地区化纤织造综合开机率为67.47%，环比上升5.12个百分点。

重点推荐：我们认为短期油价承压，长期有望复苏；低油价下大炼化的竞争力增强；丙烯-聚丙烯产业链盈利良好。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。