投资建议

3月化工价格指数环比下降13%，回落至历史最底部区间，主要由于3月原油价格下降55%，以及疫情导致化工品短期需求承压所致。我们预计随着下游开工率回升，国内化工品需求有望改善，但是海外疫情升级将导致化工品出口需求承压。

我们阶段性看好受益粮食涨价及刚需支撑的农化板块景气，看好利尔化学，扬农化工，新洋丰，司尔特；同时建议逢低布局具备全球竞争力、中长期成长性确定的优质龙头，看好万华化学，龙蟒佰利。

理由

1~2月化工行业营收、利润及投资同比大幅下滑。由于疫情导致企业复工延迟和需求端承压，1~2月化工下游相关行业产量同比下滑20%~45%、投资同比下滑14%~30%。受疫情影响及原油价格大幅下滑，1~2月化工品量价齐跌，1~2月化学原料和化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品行业营收同比分别下降21%/28%/26%，利润总额同比分别下降66%/75%/53%，固定资产投资同比分别下降33%/36%/42.5%。

3月化工价格指数环比下降13%，回落至历史底部位置。受原油价格大跌以及疫情导致短期需求延后的负面影响，3月化工价格指数继续环比下降13%至621，同比下降21%，价格指数重回历史最底部区间。由于海外疫情升级及防控措施加强导致全球原油需求下滑，叠加OPEC+未达成减产协议，3月Brent/WTI原油价格分别下降55%/54%至22.74/20.48美元/桶，年初至今累计下滑66%/66%，目前国际原油价格跌至2003年以来新低，我们预计受油价下跌与外需承压影响，4月份化工价格指数环比将继续下跌。

全球农产品供应紧张预期提升，看好农用化学品景气。1）农药：我们优选杀虫标的，同时关注成长性强的除草、杀菌标的。我们预计国内草地贪夜蛾、沙漠蝗虫灾害防治利好杀虫剂需求提升，海外疫情升级以及印度等国家防控措施加强利好国内原药需求及价格回升。2）磷肥：价格与开工回升，海外供需双弱。受国内疫情影响主要厂家开工率不足，市场供应紧张，3月初磷酸一铵/二铵价格较节前上涨14%/2%。由于全球磷肥产能高度集中，海外疫情升级在影响北美与摩洛哥供应的同时，也使得印度、巴基斯坦、澳大利亚等中国磷肥出口国的需求承压。

盈利预测与估值

截至4月1日，基础化工板块动态市盈率28x，市净率2.0x，分别处于历史估值水平的20%/14%分位数。我们阶段性看好受益粮食涨价及刚需支撑的农化板块景气，看好利尔化学，扬农化工，新洋丰，司尔特；同时建议逢低布局中长期成长性确定的优质龙头，看好万华化学，龙蟒佰利，万润股份。

风险

政策支持及下游复工低于预期，原油价格继续下滑。