投资要点

社零数据略超预期，秋糖反馈平淡。10月18日，国家统计局公布数据显示，2023年9月我国社零总额为39826亿元，同比增长5.5%；除汽车以外的消费品零售总额为35443亿元，同比增长5.9%；其中，餐饮收入同比增长13.8%；烟酒类零售额同比增长23.1%；粮油食品零售额同比增长8.3%；饮料零售额同比增长8.0%。整体来看，受益于中秋国庆双节对消费的提振，9月社零数据继续回升；粮油食品、饮料类受双节拉动稳步增长；烟酒类环比提速明显，主要原因为受中秋错位、渠道备货集中在9月影响。白酒方面，在本次深圳糖酒会期间，盛初集团董事长王朝成发表了题为“从供需两端理解白酒产业，本来调整及酒企的突围模式”专题演讲，在演讲中提到，白酒行业未来不会像过去具有清晰的周期性规律，长期或将进入一个低增长的平台期。但上市公司作为优势酒企群体，增长动能并未完全耗尽，需要做好品牌产品线延申，把握量和价之间的关系，以度过当前的弱周期。

投资建议：白酒方面，中秋国庆双节期间，白酒在低基数、低预期的背景下，整体动销符合预期。截至中秋国庆双节，高端、地产酒龙头公司普遍完成全年85-90%左右回款，预计全年任务目标完成概率较大。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。

调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、海天味业、重庆啤酒等。