前言：近期华创证券消费行业主题论坛上，我们邀请了白酒行业著名专家吕咸逊就市场关注的白酒行业五大主题进行观点分享，本文将分享内容梳理如下。

主题一“产量”：规上酒企产量下滑，供需双向引发量减。2022年中国白酒规上企业产量腰斩至约671万千升，究其原因如下：一是产业集中度提高致规上企业数量减少进而产量减少。二是消费需求疲软库存高企下，部分酒厂主动控制产量引发量减。三是浓香型白酒原酒基地如四川去产能加速，河南、山东等消费大省中小酒企持续压缩产量。四是酱香热引发高度酒消费比重提升，单人饮酒量下降叠加“喝好酒，少喝酒”观念影响亦促使量减。

主题二“周期”：量价反映供需变化，行业调整或近尾声。量价和库存是影响白酒周期性的重要指标，其本质反映供需关系变化。宏观经济影响消费需求，白酒天然无保质期属性易造成渠道库存积压进而引发供给波动，供需变化外显于批价。回顾过去行业周期演绎，不难发现白酒周期变化时间愈短、调整速度愈快。因而，从指标跟踪和周期变化角度，可判断当前白酒行业调整或近尾声。

主题三“趋势”：库存去化基本完成，春节或为复兴起点。分区域看，关注白酒消费大省库存状况对判断行业发展趋势具有重要意义，当前除河南仍需消化库存，山东、广东、浙江等大省除贴牌产品、开发产品外终端库存去化于6月基本完成，预计经销商去库存将于9月基本完成。分价格带看，名优酒企核心单品或将在Q4逐步恢复常态，预计24年春节有望成为白酒新复兴的起点。

其中800元以上高端酒、300元以下大众酒或将率先实现常态化动销，300-500元次高端或多香并举再度分化，500-800元价格带仍需逐步恢复。

主题四“集中度”：集中化仍未结束，利好头部酒企。集中化主要表现为销量/收入/利润向优势产区、名优品牌、核心单品集中。当前规上酒企仍有900多家，预计未来随着行业集中度提升，中国白酒大企业/大品牌至多100-200个。

对于大酒企，集中度提高或促使核心大单品集聚更大品牌势能与更多消费群体、提供布局新价格带打造“第二增长极”机遇、深度全国化。对于小酒企，“精而美”、“特色化”道路为不错选择，但整体而言小酒企或持续出清。

主题五“价格带”：不同价格带特点、格局各异，关注创新与品牌竞合。

超高端茅台：1）创新：茅台1935产品创新丰富产品矩阵、填补千元价格带空白，成为对飞天茅台的价值补充，亦是对其他高端品牌的有效竞争，或将为公司未来增量/增收/增利重要载体。放大自营专卖店配额、i茅台数字化应用等渠道创新优化销售体系，深层触达更广泛的消费者。2）批价：非标及1935批价下移主要系需求减少，价格回归符合市场供需变化。

千元价格带：五粮液、国窖1573、茅台1935三足鼎立格局正在形成，千元价格带消费者进行产品选择时，往往更关注品牌、文化、社会身份象征，因而其他企业和品牌入局立足该价格带或将愈发困难。

区域地产酒：23年白酒行业出现省级龙头酒企复苏趋势，尤其是区域内强势品牌如古井、今世缘、西凤、白云边等。部分人口输出大省如安徽、湖南、四川、江西等受益于劳动力回流，地产酒增量增收显著。

中小酒企：相信创新的力量，预计3-5年白酒行业中小酒企中会出现黑马，大概率将出现在清香型白酒；低度清香型白酒；风味特色的露酒；基于平台电商、社交电商、近场电商、私域流量等营销创新的品牌中。

风险提示：消费复苏不及预期、库存消化进度不及预期、存量竞争加剧等。