食品板块业绩概览：上半年需求复苏较弱，Q2成本+结构影响下盈利承压，各子行业存在新渠道或场景修复的公司表现更突出。23H1营业收入同增2.85%，归母净利润同降9.01%，23H1收入保持稳增，利润增长呈现压力。23Q2营业收入同增0.73%，归母净利润同降25.90%，收入同比基本持平，主要系去年同期疫情影响下，部分刚需品板块（调味品、乳品）基数较高，毛利率压力为23Q2板块盈利能力承压主因。

乳制品：需求弱复苏，小乳企成本红利释放。23H1/23Q2乳制品板块收入同比+2.99%/+0.82%，归母净利润同比+10.17%/+21.61%。二季度各乳企液奶收入弱复苏，原奶成本下行驱动毛利率提升，费用管控较好。虽然板块业绩平淡，但仍有结构性亮点，如伊利Q2常温白奶恢复中个位数增长，新乳业高利润品类、渠道表现出色，光明国内业务利润率提升。

调味品：基数压力下需求表现较弱，成本压力下毛销差持续收窄。23H1/23Q2调味品板块收入同比+0.40%/-3.76%，归母净利同比-38.89%/-70.77%，在高基数、餐饮弱复苏下，23H1收入保持稳健，成本压力下利润率承压。23Q2在部分原料高企，结构性影响，及中炬预计负债计提影响下，利润端同比仍下滑。

肉制品：肉制品销量稳健增长，冻品利润贡献有限。23H1/23Q2肉制品板块收入同比+2.36%/-1.49%，归母净利润同比-28.66%/-60.20%，主要系部分公司计提资产减值。龙头双汇Q2肉制品销量小幅增长，疫后消费弱复苏，屠宰端由于国内猪价走低致冻品销售较少、利润贡献较少。

其他食品：速冻、饮料增速亮眼，零食新渠道势能延续。23H1休闲零食及卤制品、小食品、速冻食品、烘焙类、饮料板块收入同比-0.50%、+1.52%、+18.29%、+6.09%、+19.76%；归母净利同比+29.55%、-66.36%、+24.96%、-8.62%、+46.46%。23Q2收入分别同比+9.39%、-12.33%、+18.36%、+4.54%、+23.03%，归母净利同比+47.57%、-90.37%、+8.12%、-14.08%、+46.74%。疫情放开后，B端餐饮需求逐步修复，速冻食品维持较好增长势头，饮料消费场景快速恢复，小食品利润承压明显。

展望：估值处于历史低位，仍抓需求和成本两条主线。食品板块当前整体表现为缓慢恢复，且弱复苏预期影响下，估值处于历史低位。我们建议的选股节奏如下：1）餐饮恢复预期由乐观转向平稳后业绩的释放，推荐餐饮链的安井食品、宝立食品、千味央厨等；2）消费力受损方向，推荐卤味中的绝味食品，烘焙中的立高食品，关注调味品的中炬高新、海天味业，饮料中的百润股份；3）上市公司的主动调整带来的变化，推荐净利率提升逐步兑现的新乳业，新品表现亮眼的东鹏饮料，渠道转型持续的盐津铺子，关注外埠扩张持续的千禾味业；4）当前基本面、估值双磨底且未来存在改善空间的企业，推荐成本压力待消化的洽洽食品，关注估值低位的伊利股份。

风险提示：宏观经济下行影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本持续上涨；食品安全问题。