上半年营收、利润持续快速增长。23H1啤酒板块营收409.73亿元，同比+10.72%，归母净利润52.10亿元，同比+21.65%；分季度来看，23Q1/23Q2啤酒板块营收分别为194.84亿元/214.89亿元，分别同比+13.19%/+8.57%，归母净利润分别为19.88亿元/32.23亿元，同比+29.59%/+17.23%。伴随着防疫政策放开后，现饮场景逐步恢复，同时企业经营节奏提前、加大对市场的推进节奏，上半年营收、利润均实现较好增长，盈利能力持续提升。

成本压力缓解、费用投放平稳，龙头盈利持续提升。上半年龙头公司抓住啤酒市场复苏、全面促进消费的有利机遇，持续推进品牌优化和产品结构升级，一季度销量实现高增，二季度亦延续稳健节奏，同时高势能场景恢复带动吨价表现亮眼，量价齐升带动销售收入稳健增长。预判23Q1成本为年内高点，此外吨价普遍涨幅在中个位数，毛利率基本呈现稳步抬升。

同时费用投放相对稳健，带动毛销差改善，盈利能力持续提升。

三季度销量承压，但毛销差有望提速，业绩高确定性。量价角度来看，企业经营节奏提前带动销量一季度高增、二季度稳增，但7-8月以来受阴雨天数较多、经营节奏提前使得库存相对抬升等影响，预计三季度销量有所承压，当前龙头公司加大对中秋/国庆阶段的营销聚焦、主动作为，以期9月恢复稳健节奏；虽销量有所承压，但升级仍表现强劲，更多关注高端化带来的业绩兑现。成本角度来看，当前玻瓶、铝罐等相比22H1成本高点位置有所下降，大麦相比23Q1高点位置降幅明显，后续成本下行趋势基本确立，业绩高确定性。

食饮板块持仓占比回落，其中啤酒有所减配、青啤仍位居Top10。2023Q2食品饮料板块基金重仓持股比例为12.51%，环比2023Q1下降2.61pct，已低于2022Q1板块13.12%的持仓比例。其中2023Q2啤酒等其他饮料板块重仓比例为0.59%，环比下降0.13pct，其中青岛啤酒持仓市值占比为0.14%，仍位居Top10。

关注升级带来的业绩兑现，中长期占据品牌高地的龙头胜出几率大。三季度销量有所承压，但升级仍表现强劲，同时费用投放平稳、成本下行趋势确立，业绩高确定性，更多关注结构升级带来的业绩兑现。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注珠江啤酒。中长期啤酒行业进入沙漠之花盈利爆发阶段，胜利者如华润啤酒、青岛啤酒等利润率明显抬升，核心竞争战略亦从区域集聚向高地争夺演变。龙头各据基地市场，发力沿海等高地市场，优先占据品牌高地的企业胜出几率大。

风险提示：宏观经济不及预期；高档啤酒竞争加剧；食品安全问题。