上周末证监会连续出台下调印花税、大股东减持要求规定、降低融资担保比例等一系列政策，为活跃资本市场持续发力。白酒作为市值和机构持仓占比均较高的板块，其市场表现对政策出台一直较为敏感。此外，白酒板块将逐步迎来中秋国庆双节旺季动销检验、秋季糖酒会行业景气反馈等事件性节点。受益于去年基数较低、上半年多数酒企已完成全年发货任务、市场对旺季表现预期处于低位等因素，我们认为旺季有望平稳过渡，进一步夯实市场对行业长期健康发展的信心。

政策推动的市场反弹对白酒股价有较为明显的提振作用，白酒作为基本面较扎实、壁垒高的板块具备配置吸引力。我们梳理了2020年以来白酒行业表现与宏观、消费政策的关联情况，在政策推出的1-2个月后白酒板块往往有更好的表现，我们认为主要系政策落地到信心恢复需要时间。复盘来看，政策推动的反弹行情下，白酒板块的表现弹性强于整体消费板块，体现出白酒行业受益于龙头基本面扎实、壁垒高，一直具备较好的认可度。而从资金属性看，北向资金整体更为灵活，在政策推出后的1-3个交易日通常会有较大流入。

上周末公布的印花税调整政策及IPO节奏优化中长期影响有限，短期望小幅提振股价。我们认为短期来看，印花税调整政策望提振股价。从历史上看，2008年4月和2008年9月的印花税政策调整都对白酒板块短期（5-30日）表现有较为明显的支撑作用。但长期表现则更依赖行业整体基本面情况，中秋国庆等旺季表现尤为重要。分别来看：

高端酒：茅台批价平稳，我们预计公司8月配额逐步到货，市场需求良性；五粮液二季度调整后再出发，公司将聚焦高质量营销，双节备货打款已经开启（预计占全年收入的20%）；国窖春雷二期行动已于近期开启，有望在双节前基本完成全年回款，高度国窖终端扫码活动望持续推动消费者开瓶。

次高端：汾酒青花产品批价稳定，库存良性，公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略；舍得临近9月逐步开启双节备货，老酒盛宴、答谢宴等活动开展频次提升，期待中秋国庆较强表现；酒鬼酒基本完成库存调整，公司费用改革有望推进，持续做好酒鬼红坛大单品和内参。

地产酒：古井贡酒库存及打款情况良性，古井集团将继续深化改革，剑指200亿元收入目标；口子窖兼系列价格平稳，合肥区域铺市工作基本完成，预计Q3会继续延续较为良好的表现；洋河百日会战取得较好突破，我们判断公司全年打款进度已超70%。

风险因素：白酒消费场景疫后恢复情况不及预期；白酒销售不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

投资策略：上周末证监会连续出台下调印花税、大股东减持要求规定、降低融资担保比例等一系列政策，为活跃资本市场持续发力。白酒作为市值和机构持仓占比均较高的板块，其市场表现对政策出台一直较为敏感。此外，未来一段时间内，白酒板块将逐步迎来中秋国庆双节旺季动销检验、秋季糖酒会行业景气反馈等事件性节点。受益于去年基数较低、上半年多数酒企已完成全年发货任务、市场对旺季表现预期处于低位等因素，我们认为行业旺季有望平稳过渡，进一步夯实市场对行业基本面长期健康发展的信心。我们继续维持观点，考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企：舍得酒业、口子窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、珍酒李渡等；同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒等标的弹性释放。