上半年食品饮料板块总体呈现由强转弱的趋势，其中子板块间出现较大分化，非白酒、白酒降幅较小。从估值水平来看，目前食品饮料板块已处于近5年来20%百分位以下水平，其中白酒和饮料乳品估值水平均处于近年来低位，性价比较高。

从社零数据来看，今年以来社零累计同比增速逐月好转，对比19年也有显著增长，表明经济复苏确定性和动力较强。随着居民收入和信心不断恢复，下半年消费复苏节奏有望增强，驱动新一轮上涨行情。

白酒：确定性仍强，目前处于估值底部。高端酒企龙头地位凸显，行业趋势与公司业绩均保持稳健，中长期具备穿越周期逻辑，看好龙头强者恒强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端短期承压，需求放量需待居民收入修复及经济环比加速提振，目前板块估值处于历史低位，安全边际较高，中长期有望触底反弹，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。

大众消费价格带复苏趋势较好，新国标出台后部分酒企顺应新趋势转型纯粮酒，未来有望呈现马太效应，推荐顺鑫农业。

不同区域酒企间分化较大，重点关注受益于宴席及大众消费回补的苏徽酒区域龙头，推荐古井贡酒、迎驾贡酒。酱香风气快速扩容，名酒产能优势下品牌集中度进一步提升，推荐珍酒李渡。

大众品：复苏明确，受益成本改善。啤酒行业结构升级趋势明确，成本压力缓解，随着现饮消费复苏，高端化节奏有望加速，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。乳制品需求端弱复苏，成本端不断改善，推荐伊利股份、新乳业、天润乳业。餐饮供应链短期需求稳健韧性较强，期待旺季催化，重点关注千味央厨、安井食品，建议关注佳禾食品、立高食品、宝立食品、日辰股份。基础调味品需求弱复苏，动销环比改善，下游需求有望逐季改善，成本下行趋势下利润端或有改善，建议关注中炬高新、海天味业、千禾味业。食品添加剂行业较为分散，天然健康是发展趋势。建议关注百龙创园、科拓生物。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧风险。