本报告导读：

我们持续跟踪消费市场高频数据（地铁/机场客流、旅游、酒店、餐饮、票房数据等），感染高峰过后人流速度明显加快，消费市场展现出强劲的复苏势头。

摘要：

进入2023年1月份之后，各地感染高峰已经过，“阳康”人群陆续实现正常工作和生活，压抑消费需求短期释放，助力消费第一波回升。目前全国多省市宣布已平稳渡过第一波感染高峰，发热门诊就诊数量持续下降，每日新增感染人数维持在较低水平，百度“发烧指数”

自2022年12月达峰后亦呈现快速回落走势。

春运期间出行链持续复苏，预计2023年春运客流有望突破21亿人次，较2022年10.5亿人次翻倍。自1月7日起，2023年春运已经拉开帷幕，跨省客流明显恢复，全国主要城市（北上广深、成都、武汉）地铁客流量及机场进出港架次明显提升，首都、大兴两机场预计春运客流同比增长约44%，过去几年未实现的走亲访友、亲朋聚餐需求有望显著增长，预计2023年春节客流有望突破21亿人次。

从近期高频数据（旅游、酒店、餐饮、票房数据等）来看，消费市场展现出强劲的增长势头。①旅游：疫情放开后居民外出活动意愿明显提升，预计2022Q4国内旅游人数6.85亿人次（环比+7.2%），国内旅游收入0.63万亿（环比+14.5%），本地游和周边游市场火爆；②酒店：按照最新的周度数据（2023W1），酒店行业OCC/RevPAR/ADR三项核心指标恢复至2019年同期91.5%/87.2%/94.8%水平，热门旅游城市春节期间的酒店价格水涨船高，大理、西双版纳高星酒店平均间夜价格超过千元；③餐饮：临近春节，全国各地年夜饭预订火爆，部分地区出现“一桌难求”状况，多家餐企表示年夜饭预订情况恢复到2019年同期九成水平；④票房：随着影院“烟火气”逐渐回归，2023年春节档有望创出佳绩，目前春节档新片预售总票房已突破3000万，《无名》《满江红》《流浪地球2》等热门影片值得期待。

我们认为消费复苏的重点在于服务业，出行链及消费场景的持续修复助力消费市场景气度回升。三年疫情反复让出行、旅游、酒店、餐饮等服务业遭受较大冲击，而如今疫情防控形势已经明朗，服务业的刚性需求仍然存在，前期被压制的需求有望集中释放。从边际变化幅度而言，服务业大于可选消费大于必选消费，目前服务业复苏预期已较为充分，可选消费复苏预期仍在持续提升阶段，重点关注白酒、黄金珠宝、家电、汽车等可选消费板块的投资机会，具体推荐标的及盈利预测请参见正文第8章。

风险提示：春节前后或再次迎来感染小高峰；消费复苏进度不及预期