高端白酒需求韧性凸显，大众品利润持续承压
2022Q3，食品饮料行业整体单季度实现营收2369.58亿元，同比增长8.87%。各核心板块中，大多数板块三季度营收同比增长，其中白酒、预加工食品、啤酒、调味品增速最快，乳品、肉制品、烘焙、卤制品次之，软饮料板块同比略有增长，零食板块同比下滑。整体看，白酒具有较为明显的消费韧性，预计加工食品和乳制品等在疫情影响下消费者需求有一定增长，啤酒在旺季高温天气及低基数下增长明显，而调味品作为刚需产品，在疫情影响下消费仍然较为稳定。零食板块主要受部分企业收入下滑严重影响，多数企业营收增长仍较稳健。
利润端，单三季度行业实现归母净利润421.31亿元，同比增长11.91%，五个核心子板块归母净利润同比增长，其中肉制品及预加工食品增速较快，白酒盈利稳健增长，啤酒及调味品同比也有所提升。肉制品主要为头部企业去年同期低基数所致，预加工食品消费需求增长且盈利水平持续提升，白酒及调味品消费稳健，啤酒高端化趋势明显，带动行业利润提升。而另五个核心板块利润同比下滑，其中卤制品利润下滑明显，烘焙、乳品次之，零食和软饮料板块利润同比也有所下滑，主要为疫情下消费场景受影响及上游原材料成本压力持续等因素所致。
白酒板块：复苏与分化并行，盈利能力持续提升2022Q3白酒板块上市公司实现营业总收入合计828.10亿元，同比增长16.17%，归母净利润合计251.68亿元，同比增长21.17%。
Q3中秋国庆旺季来临，白酒消费需求总体回暖，虽然局部地区仍有疫情影响，但头部酒企旺季动销表现仍较为稳健，板块总体呈现复苏态势，收入、利润增速环比提升5.54pct、8.52pct。
分价格带来看，22Q3收入增速：次高端(24.61%)>区域龙头(18.68%)>高端(15.12%)>三四线白酒（6.17%）。22Q3净利润增速：
次高端（41.52%）>区域酒龙头（28.30%）>高端（18.06%）>三四线白酒（11.88%）。行业总体复苏趋势之下，价格带之间表现有所分化。同时，价格带内部个股间表现亦有所分化，次高端价格带业绩总体环比明显改善，汾酒、舍得业绩重回高增，而水井坊和酒鬼酒Q3节奏则有所放缓。Q3高端酒需求刚性，延续稳健增长态势；以苏酒和徽酒为代表的区域龙头受益于省内根据地市场的拉动，延续较快增长势头；相对而言三四线酒表现总体较弱。
盈利能力来看，22Q3毛利率变动：三四线（+1.96pct）>次高端（+1.05pct）>高端（-0.29pct>区域龙头（-0.43pct）。22Q3期间费用率变动：三四线（+0.43pct）>次高端（-0.59pct）>区域龙头（-1.62pct）>高端（-1.74pct）。22Q3净利率变动：次高端（+3.68pct）>区域龙头（+1.94pct）>高端（+1.09pct）>三四线（+0.42pct）。
板块整体盈利能力均呈现提升态势，其中，次高端及三四线白酒净利率提升主要由结构升级带来的毛利率提升驱动，而区域龙头和高端白酒毛利率水平总体相对稳定，净利率提升主要与费用投放优化带来的期间费用率降低有关。
啤酒板块：旺季高温提振销量，费用投放环比提升2022年单三季度，啤酒板块实现实现营收205.16亿元，同比增长10.90%，前三季度，板块营收577.08亿元，同比增长8.56%。三季度全国高温对今年啤酒消费量有明显助力，根据wind数据，7-9月份全国啤酒月产量分别同比提升10.80%、12.00%、5.10%，尤其7-8月份在去年同期低基数下获得明显的增长，各企业在行业需求同比明显提升下，销量均有增长，但由于部分地区持续存在疫情反复，相关企业三季度业绩受影响明显。产品结构上，整体消费升级趋势维持，同时得益于去年四季度以来行业普遍的提价，各企业吨价水平均有提升。费用方面，二季度受疫情影响各企业普遍降低市场推广费用，三季度费用投放力度有所增加。世界杯赛事逐步预热，四季度销售费用预计将环比增加。虽然当前市场担忧消费力及消费升级，但高端化趋势、集中度提升依然稳健。
调味品板块：疫情反复影响需求恢复节奏，静待成本&需求改善调味品板块前三季度实现营收447.45亿元（+11.31%），归母净利润76.13亿元（+3.65%）；单三季度实现营收140.21亿元（+10.63%）；归母净利润20.88亿元（+7.20%），增速环比Q2均出现放缓迹象。22Q3全国多地仍有疫情反复，疫情防控使得下游餐饮等需求恢复节奏相对较慢。前期产品提价对终端动销也有一定影响，叠加基数效应减弱，致使行业收入增长降速。利润方面，多数原材料价格仍处高位，同比仍有较大涨幅，行业毛利率相对承压。多数企业加强内部挖潜，部分对冲成本端压力，但仍难以完全覆盖，盈利能力同比出现下降。当前部分大宗原料价格已基本企稳，后续进一步上涨可能性较小，需关注防疫形势好转后需求恢复进度，以及成本端改善向报表端的传导节奏。
乳品板块：疫情压制消费场景，企业利润承压
乳制品板块22Q3实现营收498亿元，同比增长6.8%。三季度以来全国多地疫情反复，线下商超、卖场人流下滑较大，9月是中秋国庆节日销售旺季，疫情也使得订货会等活动受到影响，疫情散发也给生鲜冷链的供应端带来更大的压力，对低温鲜奶的消费场景造成较大冲击。三季度行
