本周要点：
本周A股下行，上证指数收于3126.40点，周变动-4.16%。
食品饮料板块周变动-0.91%，表现强于大盘3.25个百分点，位居申万一级行业分类第33位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：啤酒（+3.70%），调味发酵品（+1.81%），预加工食品（+0.37%），乳品（-0.26%），白酒（-0.58%），休闲食品（-0.84%），其他酒类（-0.92%），肉制品（-1.47%），软饮料（-4.33%），保健品（-4.90%）。
【白酒】：龙头酒企运作平稳，坚定白酒投资信心消费场景受限预期逐步调整，龙头酒企运作平稳。8月中旬以来部分区域再次呈现较为复杂的疫情防控形势，消费场景受限，中秋白酒动销情况略微平淡。从酒企的运作来看，一线高端酒企回款动销仍较为顺利，基本达到80%以上进度；次高端企业山西汾酒及剑南春凭借强品牌力逆势提升份额；地产龙头受区域市场分化影响，安徽、江苏等市场表现相对突出。近年着力挺进全国化的酱酒及酒鬼舍得等企业，着力推进市场动销提升，降库存以优化运营环境，促销费用投向消费者及终端，价格管控良好。部分酒企要求3季度完成全年回款任务，从当前进度看具备较高可信度。
坚定白酒投资信心，乐观看待市场长期表现。在今年消费环境整体波动较大的情况下，白酒企业展现的市场运营能力有明显提升，库存、批价、产品结构等核心指标控制较好，能够有效化解外部环境冲击。部分市场短期看消费升级进度略有放缓，但仍是必然趋势，龙头企业集中度将持续提升，良好商业模式底层逻辑仍然稳固。尤其是当下市场景气度受困于短期疫情及经济影响，投资者预期下降酒企估值回落到较低水平，创造了长期高投资回报的良好机会。我们乐观看待市场长期表现，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒等。
【啤酒】：动销势头延续，三季度业绩有望加速提升当前库存水平良性，8月同比高增虽然有去年同期雨水、洪灾等低基数影响，但22年的高温天气和需求旺盛亦贡献较大，预计9月有望延续良好趋势。从量价变化来看，啤酒行业并未受到消费力不足的影响。消费场景恢复带来弹性，三季度受益高利润渠道恢复和销量正增长，业绩增速环比将进一步提升。从市场费用投放来看，随着疫情趋缓和世界杯赛事启动，下半年销售费用预计将环比增加。虽然当前市场担忧消费力及消费升级，但从啤酒板块来看高端化趋势、集中度提升依然稳健。由于餐饮、娱乐渠道高端产品占比高，修复阶段吨价提升将释放更多利润弹性。主要啤酒企业已经通过长单等方式锁定大麦、铝材等主要材料价格，若大宗原材料价格回落利润率有望进一步提升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
【调味品】：社零环比改善，需求有望持续好转本周社零数据显示，8月社零同比增长5.4%，环比7月提速，其中，餐饮同比增长8.4%（去年基数相对较低），环比7月提速1.5%，表明需求呈现一定恢复态势，不必对市场需求过度担忧。Q3内，调味品部分企业仍有低基数效应，预计收入能够保持相对稳健增长，但利润端由于原材料仍在高位，同比仍存在较大增长压力，但部分原材料成本环比存在改善，如油脂类，预计板块盈利能力较Q2能有一定好转。从市场配置来看，当前风险偏好仍较低，建议关注业绩Q3能够环比持续改善、具备较长逻辑标的标的，如安琪酵母、天味食品等。同时，考虑到餐饮未来持续恢复，需求好转，尤其餐饮渠道比例较高的企业有望受益，如海天味业。
【乳制品】：疫情扰动9月双节动销，后续影响仍需观察三季度在双节带动背景下，是传统全年销量最大、利润最好时节。送礼需求对有机等高端产品有结构提升，八月中旬以来伊利、蒙牛等常温乳企全面开展订货会，提前抢占中秋渠道销量，在新品和营销配合下八月超额完成当月目标。但是近期疫情反复导致部分市场承压，若无法得到有效缓解，短期动销增速或将回落。
近期由于运费及进口干酪价格上升，奶酪企业正在逐步调整产品价格以缓解成本压力。奶粉行业整体库存已回归良性，出货进度将逐步回升。相比其他消费品乳制品需求依然保持较强韧性，全年竞争改善下营业利润提升趋势不变。年初至今原奶价格同比/环比持续小幅回落，三季度原奶价格有望回升。重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业。
【其他食品及饮料】：功能饮料旺季动销较好，冰冻化陈列增加7、8月旺季因天气炎热，功能饮料动销较好，冰冻化陈列设立了考核和竞赛，自己投放冰柜+租用其他品牌冰柜的空间进一步提升动销速度。上半年终端网点开拓顺利，增长至250万家，华东/西南/华北区域营收增长迅速。今年因为PET、白砂糖等原材料价格上涨，生产成本提升，公司目前未有提价动作，消化成本主要通过减少广告费用、推广费用、销售费用。PET价格虽然同比位于高位，但已出现小幅下降，若后续大宗商品的价格能够持续回落，则可释放利润弹性。
餐饮场景持续修复，街边店、商场店、交通枢纽店的客流量恢复，商铺的品牌曝光效应增强，刺激终端门店消费需求。结合社零数据，餐饮正在逐月恢复，
