啤酒行业的2022H1：疫情影响下啤酒板块量增相对趋缓并出现分化2022年上半年在经历了新一轮疫情的影响下，居民人均可支配收入增速继续下行，消费疲软趋势显现。啤酒需求相对较为刚性，今年上半年啤酒消费需求的波动与我国经济形势的变化一致。具体来看，啤酒产量修复相对烟酒类产品整体略有滞后，但受益于旺季驱动，啤酒行业在疫情趋缓的背景下，产量在6月~7月分别实现6%、11%的增长，实现了较快的恢复。

分公司来看，上市企业量增出现了一定的分化，其中重庆啤酒、珠江啤酒增速相对较快。进入22Q2后，啤酒进入消费量的低基数期间，但3月以来新一轮疫情对物流运输、消费场景亦造成影响，22Q2需求仍有边际扰动。因此分季度看，上半年并未出现显著的量增改善。

啤酒行业的2022H1：面对成本上行，价增控费推动啤酒行业盈利提升大众品成本压力依旧，从CPI-PPI这一剪刀差指标看，2021年10月份以来剪刀差自低位持续回升，大众品成本端短期或维持高位震荡，下半年有望逐步缓解。铝锭价格自2020年7月至2022年6月实现连续24个月连续同比价增，而进口大麦自2021年2月以来至7月亦实现连续18个月同比价增。多种直接材料成本上行导致行业上半年成本持续承压，展望下半年随着大宗原材料价格逐步回落，成本压力有望逐步缓解，同时行业价增逻辑有望延续。

啤酒公司今年上半年量增出现分化，且均价均有所提升，其中重庆啤酒量增较为显著，华润啤酒和燕京啤酒价增明显。分季度看，重庆啤酒一季度“量价同增”带动公司收入提升17%左右，燕京啤酒价增约8%；二季度来看，进入旺季，青岛啤酒价增趋势较强，同时量增实现小幅正增长。燕京啤酒结构升级拉动的价增趋势依旧，而销量则出现小幅回落。总体来看，价增是行业中上市公司上半年的主旋律，支撑了整体盈利能力水平持续提升。同时疫情影响下费用投放有所缩减，带动行业毛销差于Q1、Q2分别达到26%、32%，达到历史高位。

行业升级趋势延续，成本压力下行可期，盈利改善的长逻辑有望持续兑现啤酒行业结构升级驱动价增，带来盈利改善的长逻辑持续兑现。回看2022年上半年，啤酒板块在缓慢修复的背景下，实现了量稳价增；而原材料成本的上涨压力持续上行并开始高位震荡，2022Q2或为啤酒行业成本端的相对压力峰值，伴随行业内公司控费措施落地，上市公司盈利能力逐步改善。随着成本逐步回落及均价持续提升，板块盈利提升的逻辑中期有望持续兑现。

长期看，板块基本面景气上行，行业盈利中枢有望进一步上移，建议重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。

风险提示

1、需求恢复不达预期，产品升级不及预期；

2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。