川财周观点

山西汾酒和舍得酒业接连发布业绩公告，上半年业绩实现较高增长。上半年山西汾酒预计实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长70.00%-80.00%、110.00%-130.00%。上半年实现高速增长，预计主要系公司深入优化汾酒产品结构，推进产品高端化策略，中高端青花汾酒系列在青花30（复兴版）的牵引下销售趋势向好，核心单品青花20、青花30放量增长，二季度增速预计将超100%。舍得酒业上半年预计实现归属于母公司净利润同比增长332.42-356.78%，其中二季度实现归属于母公司净利润同比增长195.65%-224.64%。预计二季度营业收入将实现三位数增长，主要系公司高档产品销售增长较快，其中品味舍得预计销售占比达50%。产品上，公司聚集优质资源打造战略单品，以品味、智慧等为主，同时加强沱牌曲酒、T68的运作，在高端酒方面，积极布局舍不得和天之乎等品牌。

在品牌上加强品牌建设，打造老酒品类第一品牌，坚持舍得、沱牌双品牌战略。

东鹏饮料上半年业绩符合预期，渠道拓展加速全国化布局。上半年公司实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长45.78%-50.64%、50.69%-55.22%，其中二季度实现营收18.89-20.09亿元，同比增长22.98%-30.79%，实现归属于母公司净利润3.23-3.43亿元，同比增长12.15%-19.10%。业绩整体符合预期，二季度利润低于收入增速预计主要系公司渠道拓展，营销费用较高所致。产品上，公司注重新产品研发，相继推出由柑柠檬茶、东鹏加気、东鹏0糖等产品，其中由柑柠檬茶有望成为公司业绩第二增长点。渠道上，加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店等传统渠道，加速开发高速路服务区、加油站、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。2020年底公司拥有1600家经销商，形成覆盖全国约120万家终端门店的销售网络。公司将全国市场分为四大梯队，设立了广东营销本部、全国营销本部和全国直营本部，并针对不同市场制定不同的发展战略。随着全国化的持续推进，公司业绩有望实现高速增长。

高端白酒批价持续坚挺，库存处于相对低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格提升至3600元/瓶，散瓶上行至2860元/瓶左右，库存量相对较为紧缺，目前打款至7月。五粮液主要地区批价维持在985-1000元/瓶，计划内配额执行至8月，渠道库存水平维持在2周左右。其中四川区域打款至9月，发货量约50%-60%。泸州老窖批价提升至920-940元/瓶，国窖目前以控货挺价为主，整体库存在1个半月左右。

投资建议：上半年业绩预告陆续披露，部分次高端酒业绩呈现较高的增长。

我们认为目前次高端酒整体动销情况良好，渠道库存较为良性，行业较为景气。展望三季度，受益于中秋国庆旺季催化，白酒企业整体仍将有望保持较高增速。建议关注全年业绩确定性较高以及成长性较好的次高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业等。能量饮料作为饮料行业中快速增长的子行业，未来行业空间广阔，建议关注头部能量饮料企业，相关标的：东鹏饮料。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。