白酒在五月表现出淡季不淡的局面，节后资金面趋于乐观，有助于估值维持在景气水平。投资建议:建议短期以稳为主多看少动，中期关注左侧布局龙头机会。标的上，白酒基本面依然强劲，首推高端茅五泸，次高端推荐洋河、古井、水井坊、今世缘大众品推荐卤味连锁龙头绝味/周黑鸭，估值性价比高的飞鹤、蒙牛，以及估值具备安全边际的桃李，中期建议关注海天、伊利、农夫、颐海的左侧布局机会。

渠道调研周周鲜:飞天仍呈上涨趋势，五泸批价小幅回落。飞天整箱批价维持3250，散瓶2705，环周上涨115，发货节奏较往年略慢，拆箱政策执行力度略有松动，牛年生肖5100，环周上涨150。五粮液批价维持985，后续打款以999为主，批价有望上行。国窖批价维持920，部分区域有小幅回落，主要系五一黄金周出游人数较多，较其他假期白酒消费相对较少所致。

最新观点:白酒淡季不淡，资金面趋于乐观。5月是传统淡季，今年白酒整体呈现淡季不淡的局面，节后资金面趋于乐观，有助于估值维持在景气水平。建议多看少动，持有核心品种，我们认为5-6月主线包括:A股关注改革+改善+估值性价比，港股关注估值性价比。中线建议左侧布局优质龙头企业。

核心公司跟踪:

四川市场白酒渠道追踪:消费全面恢复，看好旺季批价上行。四川地区五一市场消费全面恢复至19年水平。茅台受发货节奏影响批价持续走高，五粮液老窖维持稳定|，青花郎剑南春亦呈现向好趋势。看好中秋旺季白酒批价上行。浙江市场白酒渠道追踪:高端酒增速稳中有升，次高端全年增速预计20%。21年春节到3月下旬浙江市场销售场景表现稳定，春节超过预期。高端酒茅台稳步增长,五粮液增速加快.次高端整体增长势头较好,全年增速预计20%。恒顺醋业:变革积极推进，期待加速质变。恒顺召开股东大会，新一届董事会成立，公司未来将利用品牌优势加大营销，并将人才的引进设置为重要目标。期待公司改革持续稳步落地,加速质变过程。

周黑鸭:单店逐步恢复，关注业绩弹性。本周渠道调研反馈，华东地区周黑鸭特许经营门店、直营门店逐步恢复。去年以来新开特许经营门店关店率较低，周黑鸭意向加盟商较多，开店目标预计完成难度不大。

深度报告推荐:《洋河股份―一改革之路》。2019年以来洋河的一系列改革已经使得公司梦系列产品重新进入快速发展轨道2020年以后公司重心发力省外梦系列的高端化和全国化，推动公司产品结构的持续改善，抬升公司长期增长中枢，并提高公司的估值水平。

深度报告推荐:《古井贡酒―一老名酒价值回归之路:扎根安徽，环顾江南》。我们认为未来的竞争力将持续增强，省外市场战略清晰，执行力有保障，展望未来，十四五两百亿目标可期。

投资建议;以稳为主多看少动，中期左侧布局龙头。白酒板块:基本面依然强劲，今年整体呈现淡季不淡局面，但存在业绩催化的真空期，建议关注低估值改善的布局机会。标的上继续首推高端白酒茅五泸，次高端推荐洋河、古井、水井坊、今世缘。食品板块:部分食品Q2面临成本压力以及高基数问题，短期或有压力，推荐Q2单店恢复和加速开店的卤味龙头绝味/周黑鸭，关注早餐连锁龙头巴比，推荐估值性价比高的奶粉龙头飞鹤和乳业龙头蒙牛，估值具备安全边际的桃李，中期建议关注一些龙头的左侧布局机会，如海天、伊利、农夫、颐海等。

风险提示:需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等