本期投资提示：
投资建议：本周一二白酒板块进一步杀跌，周三企稳，从情绪面及资金面来看，板块再进一步大幅回调的可能性不大，主要由于从估值与业绩的匹配度来看，部分强势白酒龙头的配置性价比已经开始凸显。短期来看，业绩与估值的匹配度是重要的安全边际，一季报将会是重要催化，我们认为21Q1酒企开门红确定性强，预计白酒龙头一季报均有亮丽表现，当前应坚定信心。中长期看，企业的长期成长趋势和空间更加重要，在高端化、集中化、头部化趋势下龙头品种还有很大的量价提升空间。短期市场波动剧烈，是情绪面与资金面不断负反馈的结果，白酒板块经过连续几年的估值扩张，估值普遍不便宜，今年板块大幅回调更多是由于前期涨幅透支了业绩增长，同时在流动性收紧的市场预期下大幅杀估值，21年建议降低整体预期收益率，赚中长期业绩增长的钱，企业的长期价值终将向企业基本面回归，当前位置建议加配强势白酒龙头，重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液；推荐洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒、今世缘。大众食品本周继续回调，特别是估值相对较高的调味品、啤酒、部分食品公司，板块调整使得部分优质公司的长期吸引力在逐步提升。短期看，春节需求的同比恢复有利于礼品和餐饮消费的快速增长，乳制品、啤酒，部分公司如双汇、榨菜、绝味、洽洽在去年收入或利润的低基数下有望迎来21Q1的开门红。长期看，我们一直强调在目前估值水平下更应关注企业的核心竞争力和长期成长空间，而不是短期季度增速的快慢。我们对大众品的推荐方向和标的保持不变，1、看好龙头地位不断强化，仍有稳定增长空间，且估值有相对优势的双汇、伊利；2、啤酒行业中长期逻辑清晰，存量玩家分享高端化红利，当前估值已明显回落，建议中长线资金积极布局；3、把握成长性突出的细分品类龙头的长期机会。重点推荐：双汇发展、伊利股份；推荐洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品；啤酒推荐：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。
白酒板块：本周一二白酒板块继续大幅杀跌，估值继续回落，春节后白酒股价大幅调整，从节前高点到本周二汾酒、老窖、五粮液、茅台最大回撤幅度分别是45%、44%、36%、28%，从估值与业绩的匹配度来看，我们认为一线白酒估值已经回落到相对安全的位置，按照中性偏谨慎预期，当前股价对应的21/22年估值分别为：茅台46x/40x、五粮液41x/34x、泸州老窖41x/34x、山西汾酒60x/43x，且业绩仍有超预期的可能性。从海外奢侈品龙头爱马仕的估值演绎路径来看，除受疫情影响的2020年，爱马仕收入均实现了连续10年的正增长，13年以来爱马仕收入增速中枢在10%左右，净利润增速中枢在10%-15%，2016年以来，爱马仕的估值水平不断提升，2017-2020年爱马仕估值的均值水平分别为40x、42x、44x、60x，估值区间分别为2017年（37x，44x）、2018年（36x，52x）、2019年（34x，49x）、2020年（36x，83x），当前爱马仕静态PE为64x。茅台2017年以后估值中枢提升至30x以上，2020年达到43x。由于茅台收入业绩增长的确定性强、具有奢侈品属性、且相比于爱马仕茅台ROE水平明显更高，我们认为茅台的长期估值中枢在50x以上。本周山西汾酒发布业绩快报，预计2020年营收140亿，同比增长18%，归母净利润31亿，同比增长58%，我们在业绩前瞻中预测公司20年营收和归母净利润分别为139亿和31亿，公司业绩符合我们预期，略超市场预期。上周五我们发布了《山西汾酒（600809）深度：
清香龙头，复兴在望——全国化与高端化成长路径》，深入分析了汾酒的三个预期差：1、全国化空间；2、高端化潜力；3、净利率弹性。我们认为汾酒具备深度全国化能力和高端化潜力，并从区域和产品角度详细分拆了汾酒5年后的收入空间，预计5年后汾酒收入空间400-500亿；我们深度拆解财务报表，分析汾酒5年后的净利率弹性，预计5年后汾酒净利率有望提升至30%-35%，净利润空间120-175亿。预计汾酒21-22年归母净利润分别为45亿、63亿，分别同比增长46%、40%，当前股价对应21-22年PE分别为60x、43x，我们认为尽管汾酒的表观估值较高，但长期成长空间巨大，且我们认为在汾酒从初步全国化到深度全国化过程中，增长是非线性的，爆发期增速会很快，业绩有望不断超预期，当前位置坚定看好，维持买入。结合渠道反馈，本周高端酒批价继续上行，我们认为今年是高端酒需求非常景气的一年，但高端酒整体供给有限，量价齐升趋势明确。21年茅台飞天以外的产品大部分有提价动作，19-20年茅台在没有直接提价的情况下报表端吨价提升幅度仍大，我们认为今年茅台具备了较强的吨价提升能力，业绩超预期可能性较大。节后五粮液批价持续上行，当前普遍在980元以上，我们认为五粮液淡季批价将持续上行，批价有望在中秋旺季站稳千元。国窖1573春节后停货，预计3月份陆续恢复打款和发货，主因渠道库存基本消化且价格稳中向上。
高端酒价格更新：本周茅台批价成箱3200元、散瓶2460元，五粮液批价980元，国窖1573批价865-890元。
食品板块：双汇发展股价本周回调，主要是市场因素非基本面原因，2021年肉制品改善趋势仍将延续，肉制
