1、本周食品饮料上涨6.81%，跑赢上证综指（2.25%）4.56个百分点。各细分行业本周除葡萄酒下滑1.65%外，其他均有上涨，其中黄酒板块涨幅最大（上涨16.29%），其次涨幅较大的是乳品（9.99%）和白酒（8.15%）。个股方面，青海春天（46.43%），古越龙山（+25.72%）、酒鬼酒（+22.67%）、天味食品（+19.02%）、妙可蓝多（+18.86%）等领涨。
2、20年板块行情复盘，食品饮料延续强势表现。2020年收官，食品饮料板块全年上涨90.5%，涨幅位列A股行业第三，延续强势表现，其中其他酒类/调味品/黄酒/白酒/啤酒/肉制品及食品综合版块涨幅靠前，分别上涨221%/118%/104%/98%/87%/58%和56%。个股方面，20年板块共有26家公司涨幅超100%，其中酒鬼酒、山西汾酒以及百润股份股价上涨超300%，分别上涨338%/321%/301%。
（1）白酒板块贡献主要涨幅，消费升级趋势延续，市场对估值容忍度提升。1）从板块走势看，20年白酒板块主要经历4个阶段，第一阶段（4月之前）主要受国内疫情爆发以及海外疫情加剧、资金外流的影响，白酒板块震荡回调。第二阶段（4月初至8月底），疫情影响国内外货币环境偏向宽松，海外资金回流；同时从4月份开始消费复苏，高端酒终端需求旺盛，次高端需求出现分化，中档酒乏力，龙头企业复苏弹性更大，高端酒茅五泸及次高端酒鬼酒等引领本阶段行情。第三阶段（9月），中报陆续披露，行业20Q2业绩表现不佳拉低估值，9月板块持续回调。第四阶段（9月底至今），疫情影响基本结束，中秋国庆白酒终端动销超预期，除高端、次高端龙头继续保持强势表现外，金徽酒、老白干等小酒也因高业绩弹性预期及滞涨等原因迎来一波行情，小酒热情绪也逐步传导至黄酒、葡萄酒等子版块。2）从个股表现看，次高端龙头酒鬼酒/山西汾酒渠道全国化招商进程顺利，业绩表现出色，年度涨幅靠前，分别上涨338%/321%；年末小酒补涨行情下，金种子酒/金徽酒/ST舍得/老白干酒等全年上涨212%/202%/186%/184%；此外，疫情冲击下市场给予高端酒确定性溢价，老窖/五粮液/茅台分别上涨164%/122%/71%；区域龙头洋河/古井/今世缘全年分别上涨119%/102%/77%。整体来看，20年白酒行业持续表现出高景气确定性以及较强的抗风险能力，市场对于白酒板块的估值容忍度提升，中长期来看行业仍具性价比，小酒热过后仍建议聚焦一二线龙头酒企。
（2）食品板块复盘：1）从板块业绩走势来看，20Q1受疫情影响，渠道缺货断货现象严重，上市公司复工复产反应快，逆势提升市场份额的同时销售费用率下降。因此20Q1肉制品、调味品、休闲食品、速冻米面制品等行业受益于疫情，业绩超预期增长。20Q2，渠道补库存因素继续催化业绩高增，此外销售费用继续降低，Q2业绩增速再上台阶。此后20Q3-Q4由于疫情影响因素基本消退，居家消费和行业竞争逐渐恢复常态，C端业绩正常回落，餐饮端也逐渐复苏，食品个股业绩多数放缓，板块持续回调。2）从个股表现来看，其他酒类、速冻食品、复合调味品龙头业绩表现亮眼，年度涨幅靠前，百润股份、安井食品、天味食品全年上涨301%/226%/167%；啤酒在疫情稳定后业绩恢复，龙头重庆啤酒、青岛啤酒全年分别上涨134%/96%。整体来看，疫情影响下，白酒、食品业绩基数呈现剪刀差。食品股受益疫情，需求提升下Q1-Q3业绩表现较亮眼，2021年呈现高基数压力较大，预计行业两极分化态势日趋明显。
3、白酒短期具备高业绩弹性和确定性，长期可看五年以上，持续看好次高端趋势性机会。从基本面角度看短期没有系统性风险，白酒行业消费主体转向商务和大众，基础结构更加稳健，16开始的行业复苏以高端酒的量价齐升为主要标志，并有强分化、价格驱动和龙头集中三个显著特征。估值方面来看，市场对于白酒板块的估值容忍度提升。2021年Q1、Q2白酒会在低基数上高弹性增长，确定性强。而疫情影响下大众品受益连续三个季度高增（19Q4受益于春节提前，20Q1需求扩张，20Q2补库存），估值较高，后面几个季度面临高基数压力；长期来看，高端白酒步入稳健增长，在消费升级+高端酒提价打开行业天花板+酱酒热、价格裂变背景下，行业未来最大机会在于次高端价位带由700亿向2000亿规模的扩容。建议积极把握“品牌+营销”两条腿走路的区域次高端龙头。未来随着品牌势能释放、产品结构提升、规模效应产生以及营销投放更加精细化，区域龙头的利润增速有望持续快于收入增速；短期有酒鬼酒、舍得等公司全国化招商铺货带来的高弹性机会。
4、行业与公司观点更新：
1）今世缘召开2020年发展大会：公司十三五圆满收官，营业收入/利税实现翻番。十三五期间公司坚持以品牌和渠道驱动营销体系变革，以高端化为导向，产品结构持续优化，三大主导品牌销售占比20年提升至90%以上；省内全面精耕渠道，市县区镇覆盖率及市占率全面提升，省外有序推进区域布局，销售规模增长近两倍。针对2021年及公司十四五的营销规划，公司提出三大品牌齐头并进策略，即V系攻坚战，V9/V6/V3分别定位为战略形象/储备/放量产品，打造10年百亿工程；K系提升战和典藏激活战；公司十四五目标营销过百亿，市值超千亿。
公司提
