投资要点

酒水：1）白酒：茅台保持高增，高端酒线上表现亮眼。2020年8月，阿里线上渠道白酒销售额5.38亿元，同比+67.40%。分品牌看，茅台、泸州老窖、五粮液市占率分别为29.2/6.3/5.2%。2）啤酒：龙头加强线上渠道布局，百威/青啤保持优异表现。阿里线上渠道啤酒销售额2.12亿元，同比+27.87%。分品牌看，百威、青岛、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为11.43/10.50/7.15%。

乳制品：1）液态奶：伊利、光明保持强势增长，低温奶环比加速。2020年8月，阿里线上渠道液态奶销售额11.58亿元，同比+43%，伊利、蒙牛、光明销售额分别为2.24/1.26/0.58亿元，同比+31/-25/+53%，市占率分别为19.3/10.9/5.0%，对应7月市占率环比-0.5/+2.4/0.0pct。2）芝士、黄油：零食奶酪增长提速，休闲属性逐步显现。阿里线上渠道芝士奶酪、黄油销售额分别为1.32/0.34亿元，同比+68/16%。3）奶粉（婴幼儿）：

增长回归常态，飞鹤保持领先。婴幼儿奶粉销售额9.78亿元，同比+23%；分品牌看，爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额分别为1.92/1.10/0.68亿元，同比+31/83/28.5%，市占率分别为19.6/11.3/7.0%。

膳食营养补充剂：健康意识助推消费，本土品牌增长提速。8月，阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额26.05亿元，同比+48.84%；其中本土膳食营养补充剂销售额14.45亿元，同比+73%。分品牌看，汤臣倍健、Swisse、姿美堂8月销售额分别为1.61/1.42/0.61亿元，同比+26.4/27.1/123.5%，市占率分别为6.7/5.4/2.3%。

休闲食品：中秋延后导致数据波动。8月，阿里线上渠道休闲食品销售额56.64亿元，同比-2.35%。分品牌看，行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为3.52/2.61/2.34亿元，同比-53/-36/-26%，市占率分别为6.2/4.6/4.1%，环比-0.48/-0.44/+0.25pct。龙头增速均下降主要是1）去年同期高基数；2）非阿里渠道分流；4）去年高基数，19Q1-4三只松鼠收入分别同增27/68/53/49%，其中Q2-3行业价格战较为激烈。

调味品：复合调味料延续高增，小包装火锅料热销。8月，阿里线上渠道调味品销售额5.86亿元，同比+49.71%。其中日常调味品销售额1.46亿元，同比+42.05%；复合调味料销售额4.39亿元，同比+52.45%。分品牌看，海底捞、海天、千禾、好人家（天味）销售额分别为0.15/0.26/0.09/0.27亿元，同比-8/-47/-17/+230%；市占率分别为2.6/4.4/1.5/4.7%，对应7月市占率环比-0.08/-0.69/-0.21/+3.65pct。酵母仍保持较高水平，8月安琪酵母销售额732万元，同比+22.43%。

风险提示：阿里系线上数据代表性不完整，食品安全风险，宏观经济波动，消费需求减弱。