行情回顾：食品饮料整体上涨，啤酒白酒板块涨幅领先本周SW食品饮料上涨3.03%，沪深300上涨1.15%，板块整体涨幅领先大盘趋势。分子行业看，本周除调味发酵品下跌0.13%外，各子行业均呈上涨趋势，肉制品行业上涨1.20%，食品综合上涨3.39%，白酒行业上涨3.74%，啤酒行业上4.21%，乳品行业上涨2.74%。

本周观点：必选消费领跑一季报，食品超预期行情或将持续在食品估值普遍抬升的阶段，一季报显得尤为敏感，预计必需食品板块与餐饮产业链上游公司一季报较为强势，从克明面业、三全食品、海欣食品披露一季报业绩预告来看，必选食品高增预计会有更大面积的显现，估值短期仍有上涨动力。餐饮产业链上游在疫情期间由B端转移至C端较为成功，疫情对必选消费龙头的影响将会出现长尾效应，带来消费粘性的放大，业绩高增或持续全年。

（1）供不应求情况下部分订单延后确认，包括克明面业，桃李面包，双汇发展，涪陵榨菜等；（2）疫情期间培养出现的消费习惯或将持续，包括天味食品，百润股份，西麦食品，安琪酵母等；（3）海外疫情的蔓延有可能加速国内厂商的替代，包括中国飞鹤，澳优。

北上资金持续流入白酒板块，白酒企业下半年业绩可期。北上资金在本周合计买入92.21亿元，为春节后第二大周净买入，与我们前期判断海外流动性缓解之后，白酒板块将重新迎来资金净流入判断一致。白酒头尾两端受到疫情的冲击较为有限。次高端方面，本周次高端之王剑南春分别上调水晶剑、珍藏剑25和30元，加上此前汾酒对核心产品玻纷涨价，次高端淡季控量提价动作明显，随着下游动销逐步恢复，下半年业绩有望释放。

啤酒企业中高端进程有望加速，业绩有望逐季好转。我们认为未来产品结构升级仍是行业主线，疫情并未破坏长期逻辑，二季度随着餐饮动销的恢复，啤酒行业业绩有望逐季改善，建议关注产品结构良好的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。

当前外部环境仍较为复杂，虽然没有所谓的粮食危机，但是物资储备仍将成为自上到下一致的选择，生产型企业原材料的储备已经开始进行。这样的环境或将食品饮料估值相对维持在较高水平，稳健增长将会强化乐观预期。

数据跟踪：

白酒：部分市场动销恢复情况良好，经销商去库存阶段起步啤酒：2020年1-2月啤酒产量同比下降40%，成本继续下降乳制品：大包粉价格较为稳定，生鲜乳价格及牧场成本下跌卤制品：毛鸭价格近期价格继续下跌

建议关注标的：

需求当前占优，相关标的：桃李面包、克明面业、双汇发展、涪陵榨菜、中国飞鹤、澳优、天味食品、百润股份、西麦食品、安琪酵母；高端及次高端白酒和啤酒产品升级的长期逻辑强，相关标的：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、顺鑫农业，古井贡、洋河、汾酒、今世缘、口子窖，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒；

风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。