内容提要：

上周食品饮料指数下跌0.08%，落后上证综指0.62个百分点，在申万28个一级行业中排名第16。板块成交额944.5亿元，市场活跃度连续两周下降。子板块中，涨幅居前的为其他酒类、食品综合及软饮料，啤酒跌幅最大。目前，板块整体市盈率TTM为30.98倍，相对全部A股溢价率为109.54%。

市场热点：水井坊发布2019年半年报。上半年公司实现营业收入16.9亿元、同比增长26%，归母净利润3.4亿元、同比增长27%。公司业绩低于市场预期。高档酒营收增速有所放缓，我们认为原因有三：一是二季度税金及附加同比提升；二是营销费用率提升；三是产品结构升级趋缓。水井坊虽然是龙头公司，但与其他公司相比缺乏大本营支持，整体发展更需要费用支撑。短期来看，由于次高端白酒市场的竞争大概率仍会加剧，公司的利润增速或继续下滑。中长期看，公司近期发布了股权激励方案，动态的考核指标有望持续激发公司经营活力。此外，凭借帝亚吉欧的股东背景，公司的运营机制及发展策略有望持续受益于国际化视野，后续随着重点区域市场对品牌认知度的提升，销售达到规模效应后，利润弹性方会显现。

投资建议：上周白酒板块表现得较为低迷，我们认为一方面是由于水井坊的业绩引发市场对行业的担忧。另一方面，此次回调是在预期回落后对前期的补跌。我们认为，目前白酒核心个股的基本面未变，五粮液、老窖、汾酒等个股业绩大概率有较快增长，目前仅3只个股2019年PE（万得一致预期）超过30倍，价格相对合理。建议关注业绩确定性较好、增长趋势向上的名优酒企如茅台、五粮液、老窖、古井、顺鑫、汾酒。大众品方面，调味品二季度增速与一季度相近，乳制品龙头市占率提升，伊利公告已完成3%的股份回购，股权激励方案或于近期出台。建议重点关注伊利、海天、中炬。

风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。