五粮液关注1218规划，近期批价回落不影响改革红利持续释放。白酒板块预期及持仓回落，一年收益空间已清晰，建议把握年底布局期，标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸，其次推荐古井、今世缘，推荐超跌的口子窖。食品板块，一是布局预期底部，二是关注有提价预期的行业及个股，继续首推调味品板块，推荐海天、中炬，推荐细分子行业龙头绝味、安井、桃李等。

资本市场峰会反馈：

1）五粮液：关注1218优化调整、及来年量价规划。普五个别市场批价回落，由近期公司允许部分经销商使用票据打款，及经销商对集中发量预期导致，本质原因系部分经销商没有完全消化自身额度，营销方式粗放所致，彻底改变仍需时间。静待1218优化额度分配，对来年量价规划给出更清晰指引。

2）伊利股份：稳定兑现千亿目标，奶价预计仍将上行。上游：目前奶源有保障，但供应偏紧，预计明年奶价上行幅度与今年大致相当。下游：1-3季度促销减缓1-2%，明年若奶价继续上行，促销或略有减弱对冲成本压力。费用：19年整体费用率预计略有下降，未来几年新品新领域要投入，费用预计将维持在高位。

3）古井贡酒：步入后百亿时代，当前估值安全边际较高公司10月底已完成全年任务，当前经销商库存低于去年同期，核心产品终端价节后上涨5%左右，预计春节将有良好表现。公司将步入“后百亿”时代，受益“集中+升级”两大逻辑，收入有望保持高增，利润端，升级+控费，业绩弹性释放值得期待。

4）绝味食品：营销驱动单店成长，成本保持稳定可控。门店规划：2万家店暂时看不到管理瓶颈，开店幅度要与上游供应匹配。单店增长：今年费用投入加大和更精准促销拉动同店增长5%。成本情况：双11小厂采购增加导致鸭脖略有上涨，鸭副价格基本稳定。串串店：供应链与鸭脖不存在区别，但消费方式和场景有所区别。

5）金徽酒：基本面环比改善，长期目标清晰。二季度主动调整市场，三季度低基数下实现高增，全年收入目标有望完成。公司提出五年战略规划，计划2023年实现营收30亿，高管薪酬与经营业绩深度绑定。公司对5年收入目标较有信心，利润目标取决于费用投放情况。期待公司抓住省内消费升级机遇，细化渠道，提升市占率。

投资策略：白酒把握年底布局期，食品关注提价催化。1）白酒板块：预期及持仓回落背景下，一年收益空间已清晰，把握年底布局期。尽管明年面临外部不确定性，核心白酒公司决策更为理性，目标有所下调，实现概率更大。

茅台批价回升及经销商反馈打破市场担心。从估值看，以中性偏谨慎预期，估值已经进入合理偏低位置，看至明年确定性空间已清晰。从标的选择上，继续推荐高端白酒茅/五/泸，其次推荐盈利确定的强势品种古井、今世缘，推荐超跌的口子窖。2）食品板块：布局预期底部，关注提价传导。建议两条投资主线，一是从预期底部角度来选股，市场盈利预测及估值均处于偏低水平，略有好转变会超预期，标的上推荐伊利、榨菜、中炬。二是关注有提价预期的行业及个股，调味品有望成为大众品行业中率先提价的领域，继续首推调味品板块，推荐海天、中炬。另外部分细分子行业细分龙头有能力将成本顺利转嫁，推荐绝味、安井、桃李等。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升