一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌1.05%，其中白酒下跌2.74%，上证综指上涨2.62%，跑输大盘3.67pct，在申万28个子行业中排名第28。涨幅前三位为通信（4.87%），电气设备（4.05%），房地产（2.51%）；个股方面，涨幅前三位为黑芝麻（43.02%）、皇氏集团（21.18%）、天润乳业（12.52%）；跌幅前三位为绝味食品（-3.20%）、安井食品（-6.55%）、贵州茅台（-7.26%）。

投资建议：我们在上周报中明确提出当前时点建议积极布局白酒，本周板块表现波动加剧，分化较大，古井贡酒、今世缘涨幅居前，但茅台业绩预告和2020年指引低于市场预期导致股价大幅调整，其他白酒和大众消费品表现相对稳定，板块整体明显跑输大盘。贵州茅台公布了2019年业绩预告，茅台时空报道2020年集团公司主要指标增长规划。公司2019年全年收入885亿，归母净利润405亿，同比均增长15%左右，单四季度收入250亿，同比增长13%，净利润100.5亿，同比下降4%，公告2020年股份公司收入增长10%左右。2020年净利润（集团）同比增长10%。业绩低于市场此前预期，主要原因，1、公司定调2020年为基础建设年，10%的指引符合整体基调；2、去年四季度收入和净利润基数很高。我们认为茅台给出的指引是相对“保守”的，公司的行业地位和定价权没有变化，未来量价齐升的逻辑没有改变，从公司治理角度，通过一年多经销渠道的净化调整，公司对终端的掌控力逐步提升，过去相对单一的依靠经销渠道的格局正在改变，企业现代治理水平稳步提升，企业内力得到夯实。茅台虽大幅调整但逻辑未变，回调后长期价值显现！泸州老窖方面，本周酒业家报道国窖1573第三阶段的春节回款配额有所减少，目前打款价为830元，批价为800元以上，配额减少涉及部分区域，预计公司整体回款进度正常。

尽管当前市场风格轮动，但我们仍建议中长线资金积极布局白酒，主要基于，1、头部企业已纷纷明确了来年指引，明年整体定调稳中求进，好中有快，增速虽相比今年有所放缓，但中枢仍有两位数增长，且换来的是更长期、持续、良性的增长；2、当前估值水平处于历史平均值，估值与目前的预期增长是匹配的；3、预计春节旺季名酒仍将在份额抢夺和消费升级的大背景下实现稳健增长。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，顺鑫农业，山西汾酒，以及古井贡酒、今世缘，关注洋河股份。

大众消费维持观点不变，当前时点继续推荐伊利股份，展望明年全年有几点积极变化可以关注，1、核心单品：重视公司新一轮的主力产品升级，特别是2019Q3开始的金典系列升级；2、健康饮品事业部和低温事业部的改善；3、低线渠道拓展效果显现，带来基础白奶近两年增长提速。公司已通过新一期股票激励计划，中高层激励进一步完善，预测19-21年净利润为71.1、75.3、85.1亿，分别同比增长10%、6%、13%，根据公司公告，19年分红率不低于70%，隐含股息率2.7%（股息率计算采用2019年12月27日股价，净利润为2019年末预测值），当前股价对应19-21年PE分别为27x、26x、23x，买入评级。

重点推荐：伊利股份、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜。关注中炬高新，安琪酵母。

成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.82元/公斤，同比上升6.7%，环比下降0.26%，截至12月18日，生猪价格34.19元/公斤，同比上升141.28%，环比下降6.64%。

板块估值水平：目前食品饮料板块2020年动态PE25.22x，溢价率105%，环比下降17.9pct；白酒动态PE24.20，溢价率97%，环比下降23.5pct。