行情回顾。上周，食品饮料板块下跌幅度1.42%，同期上证综指下跌幅度为2.67%。本年食品饮料上涨幅度63.09%，同期上证综指上涨幅度17.51%。上周食品饮料子版块中，涨跌幅表现排在前三名的分别是乳品、白酒及黄酒。重点个股涨跌幅如下：贵州茅台（-1.37%）、五粮液（-3.26%）、泸州老窖（4.18%）、洋河股份（1.31%）、伊利股份（1.08%）、海天味业（-2.74%）、洽洽食品（-3.72%）；

白酒板块：茅台季度业绩波动不改长期逻辑，酒鬼酒业绩靓丽内参表现突出。上周茅台公布了上半年经营数据，实现总收入412亿元，同比增长16.9%，净利润199亿元，同比增长26.2%。其中，单二季度收入同比增长11.1%，净利润同比增长19.6%。Q2增速有所放缓：茅台上半年要求经销商提前打下半年款项，市场预期Q2预收款是高点，有释放动力。茅台季度间业绩会受到销售政策/报表调节/去年高基数影响而不能完全体现真实的终端需求，但公司中长期量价逻辑未变，仍然是板块业绩确定性最强、需求最好的龙头；上周酒鬼酒公布了上半年业绩快报，收入同比增长35.41%，净利润同比增长36.34%。其中，Q2收入及净利润增长超预期，内参表现靓丽，上半年内参销量已超过18年全年销量。当前茅台价格高企也为内参放量提供了较好时机，公司成立的内参销售公司采用厂商一体化营销，助力内参酒高速增长；

乳制品板块：伊利加码健康食品布局，奶价上升周期加强上游掌控。乳业双寡头伊利及蒙牛愈发重视新品研发及销售，展开差异化竞争。蒙牛新推出解酒酸奶，伊利研制咖啡饮料新品，进一步向健康平台型公司迈进；上半年国内生鲜乳价格同比上涨了近6%，略超预期。本周伊利的优然牧业收购国内第三大上游牧场赛科星58.36%的股权，在原奶价格上升周期中进一步加强对上游奶源的控制；截至目前，伊利已斥资41亿元回购公司2.14%的股份；

啤酒板块：二季度整体产销承压，结构升级和提质增效推动收入及均价增长。根据国家统计局数据，2019年1-5月规模以上啤酒企业收入累计同比增长6%以上，利润累计增长25%以上。其中，5月收入增速6%以上，利润增速27%以上。啤酒厂商二季度表现持平或微降，但均价延续上升趋势。销量承压主要受气候及扫黑对夜场消费影响。重庆啤酒由于5月商超销量数据持续下跌，本周股价跌幅较大。虽然重啤5月整体销量增速小个位数下滑，但终端均价保持了低两位数的增长，均价提升的逻辑未变；

全国规模以上食品企业营收稳定增长，酒类主要由提价及结构升级拉动增长。2019年1-5月，全国规模以上食品工业企业营收32377.3亿元，同比增长5.5%。利润总额2214.9亿元，同比增长10.6%。其中，酒、饮料和精制茶制造业营收6259.9亿元，同比增长5.8%。利润总额936.5亿元，同比增长17.9%；全国规模以上白酒企业累计产量326.0万千升，同比增长0.4%。啤酒企业累计产量1508.5万千升，同比下降0.2%。葡萄酒企业累计产量20万千升，同比下降22.5%；

投资建议。白酒板块看好高端白酒龙头、有改善预期、以及预期低点的名酒，重点关注五粮液、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒等；啤酒板块结构升级及产能收缩趋势延续，改善明显，建议关注华润啤酒等；乳制品、调味品及大众食品需求较为稳健，重点关注伊利股份、洽洽瓜子等；

风险因素。经济出现严重低迷；食品安全问题。