制造业近期整体承压，关注通用、专用设备等率先改善的子行业2022年12月31日，12月制造业PMI数据公布，环比-1.0pp为47.0%，我国制造业整体景气度受外部扰动的冲击进一步回落，但国统局指出，调查中多数企业认为随外部扰动影响逐步减弱，后期市场走势有望回暖。而从11月份数据来看，通用设备制造业、专用设备制造业利润修复领先整体，且产成品库存已经位于相对较低水平，若后续回暖，有望进一步受益。

12月制造业PMI环比-1.0pp为47.0%，但多数企业对后期市场预期较乐观2022年9-12月，我国制造业PMI分别为50.1%、49.2%、48.0%、47.0%，受外部扰动的冲击，制造业22Q4景气度有所回落。具体到12月，从产需来看有所承压，生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别-3.2pp、-2.5pp；从价格指数来看有所回升，主要原材料购进价格指数环比+0.9pp为51.6%，出厂价格指数环比+1.6pp为49.0%；同时国统局指出，调查中多数企业认为，随着外部扰动影响逐步减弱，后期市场走势有望回暖。

1-11月，制造业利润总额降速企稳，通用、专用设备制造业修复情况领先此前，12月27日，国统局公布了11月份工业经济效益，其中，制造业1-11月利润总额累计同比-13.4%，较1-10月持平，降速有所企稳。而且分拆到制造业各子行业来看，部分行业利润端的修复情况领先整体，如通用设备制造业1-9、1-10、1-11月利润总额累计同比分别为-7.2%、-4.4%、-2.0%，专用设备制造业分别为-1.3%、+0.3%、+3.2%，呈逐月改善态势。

装备制造业中部分行业产成品存货位于相对较低水平，有望率先受益整体而言，11月制造业产成品存货同比+11.3%，环比10月下降1.3pp，库存同比增速的绝对值还位于较高水平，但同比增加的速度进一步放缓。其中，在装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业产成品存货同比分别为-2.9%、+2.5%、+4.8%、+7.5%，相对而言已经处于较低水平。我们认为，若后期市场走势回暖，库存处于相对较低水平的行业有望更早受益。

风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。