事件：

今年以来，江西省等部分民办高校（江西科技学院、南昌理工学院、南昌工学院等）公示拟在分类登记上选择营利性民办学校。

简评

2022年是民办学校分类选择登记的关键年，民办高校营利性/非营利性选择有望加速推进。2017年9月公布的新《民促法》明确“民办学校实施分类管理，划分为营利性和非营利性两类”。在营利性/非营利性民办学校分类登记方面，各省明确过渡期并出具细则，当前上海市已完成民办学校分类登记工作，全国17个省市自治区要求2022年底前完成（各省时间不完全一致），其中上海、江西、广西、黑龙江等地进度较快。

变更为营利性学校意味着民办高校上市主体地位的合法性和合理性进一步加强，政策风险有望缓释。现行上市公司利润的获取主要通过WOFE公司和学校之间的关联交易，关联交易合理性的界定可能会存在不确定的风险；转成营利性后，根据21年出台的《民办教育促进法实施条例》，营利性学校的利润分配参照公司处理，举办者可以获得办学收益，办学结余按照有关法律、行政法规的规定办理。后续待解决问题包括：1）所得税：目前尚未完成分类管理的学校按照非营利性予以税收优惠。后续若登记为营利性，企业所得税预计在10%-25%之间（施行优惠税率）；2）土地补偿款项：主要涉及划拨土地，根据各省市配套措施补缴款项（土地出让金可按50年分摊），预计对于利润端影响有限。

当下民办高教估值板块PE估值仅为5-8X，风险降低后投资价值凸显。民办高校在提升高校毛入学率方面起到了重要的作用，核心是未来要在教育的公益性和企业的盈利性之间取得良好的平衡，合理的回报长期将支持更好、更积极的办学。从基本面来看，就业压力加大下民办本科、专升本需求持续提升，当前板块估值较低，伴随分类登记政策逐渐明朗化，板块估值有望迎来修复。

生源长期下降趋势已成定局，民办高校未来将迎来分化。中长期维度看，生源下降趋势下（新生儿数量从16年的1786万降至21年的1062万）民办高校在招生端将迎来分化，办学质量高、区域生源旺的民办高教板块将持续受益，办学质量差的将被淘汰，民办本科的发展逐渐步入市场化。相关个股：中教控股、中国科培、中汇集团。风险提示：行业政策风险