餐饮大盘：疫情后行业集中度提升，连锁餐饮资本化进程提速。本次疫情对行业影响深远，今年以来行业在曲折中复苏。同时本轮疫情或加快餐饮行业格局重塑和连锁化率提升进程，优质商场点位和人才增加，龙头餐饮企业凭借品牌、资金、供应链实力迅速扩张。根据美团数据，20年餐饮行业连锁化率达到15%，较疫情前明显提升，其中一线城市连锁化率已经超过20%。同时，2021年餐饮行业一二级市场投融资活跃茶饮、咖啡、火锅、快餐赛道最受一级市场青睐，未来连锁餐饮资本化进程有望持续提速。

财务对比：低基数下餐饮龙头收入回升，疫情影响业绩修复。上半年低基数基础上，餐饮客流回暖和门店体量增长带动整体收入增长亮眼。海底捞、九毛九、呷哺呷哺、百胜中国、奈雪的茶收入同比分别增长105.9%、116.0%、58.2%、37.0%、80.2%。但经营指标和业绩层面仍有所承压。上半年海底捞、九毛九、奈雪的茶均同比扭亏，百胜中国同比19H1微增2.5%，呷哺呷哺亏损收窄。

经营对比：客流恢复尚需时日，外卖和客单价提升带动同店恢复。在疫情影响商场客流下，堂食需求特别是家庭聚餐尚未完全恢复，拖累门店经营表现，同时门店加密也对单店表现有一定分流。2021年上半年海底捞和凑凑翻台率分别为3.0和2.6，太二、九毛九、呷哺呷哺翻座率分别为3.7、1.8和2.3，大部分餐饮品牌同店表现也尚未恢复至疫情前水平，外卖和客单价提升对同店恢复有一定带动。

开店情况：上半年头部品牌仍延续较快开店，持续探索新赛道。截止2020年末，重点品牌海底捞、九毛九、太二、呷哺呷哺、凑凑、肯德基、必胜客门店数分别为1597家、91家、286家、1077家、149家、7609家和2425家。21H1年核心品牌海底捞、太二、奈雪的茶、呷哺呷哺、凑凑、肯德基分别新开310家、55家、93家、40家、9家、533家门店，整体来看开店节奏在经历了20年的快速扩张后节奏偏稳。同时在新品牌方面不乏亮点，九毛九战略性切入烤鱼赛道，怂火锅模型逐渐成熟；百胜中国旗下咖啡品牌Lavazza开店步伐也明显提速。

组织架构和供应链升级，继续看好连锁餐饮龙头竞争壁垒。21年以来重点餐饮企业继续加强自身管理体系和供应链建设。整体来看餐饮赛道集中度提升空间大。继续看好餐饮龙头在后疫情时代凭借自身品牌、供应链、管理、门店拓展等维度形成的综合竞争实力。建议关注九毛九、海底捞、奈雪的茶、百胜中国等。

风险提示。疫情影响堂食恢复；新餐厅拓展不及预期；行业竞争加剧，租金、人力成本上涨风险；食品安全风险。