投资要点

行情：（8.9-8.13）上证综指上涨1.68%，深证成指下跌0.19%，创业板指下跌4.18%。A股环保板块指数上涨2.48%，固废处理、环卫、环境监测、水务及水处理涨跌幅分别为+2.88%、+4.54%、+0.90%、+1.85%。H股环保板块指数上涨5.65%。目前A股环保板块TTM估值18倍。

本周投资组合：瀚蓝环境+洪城水业+伟明环保+联美控股+高能环境碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量37.99万吨，周环比+103.18%。2021年8月13日全国碳市场碳排放配额（CEA）交易成交量5.10万吨，开盘价为55.43元/吨，收盘价为54.00元/吨，收盘价较前一日下跌2.58%，周环比+1.96%。

重庆市发改委发布《重庆市生活垃圾焚烧发电中长期专项规划（2021—2035年）》。《规划》提出23个新建、扩建项目，其中12个新建项目，11个原址扩建项目（含2个新建后二期扩建项目），规划项目全部建成后，预计可新增焚烧处理能力11500吨/日，总投入资金约78.67亿元；到2025年规划中期末，重庆市生活垃圾焚烧处理设施覆盖全市36个区县（自治县），到2035年规划远期则覆盖全部38个区县（自治县），基本可以满足各区县2035年的远期需求。

投资建议：

持续回购彰显投资价值：自2020年9月至今，环保行业上市公司实际已回购金额累计高达18.68亿元，而上一轮环保行业大幅调整的一年时期内环保行业累计的实际回购金额合计仅为2.37亿元。高额的实际回购额，一方面体现出公司较强的现金流实力、良好的基本面，另一方面也体现出当前时点部分公司已进入价值区间。

持续强调环保回归公用事业属性，运营类资产为长期方向。公司业绩高质量增长将带来EPS上行，同时高质量稳定增长有望使板块未来像海外龙头（如美国水业，WM等）一样享受高估值溢价。在公司自身业绩高质量增长的兑现催化下，优质运营类环保资产有望实现新一轮的戴维斯双击。

建议关注：目前，主要垃圾焚烧、环卫行业龙头公司2021年对应PE估值均处于历史低分位，未来2-3年有望维持20%-30%增长（且现金流较好）。

垃圾焚烧板块：瀚蓝环境/伟明环保/绿色动力（H+A股）/旺能环境/光大环境（H股）；环卫板块：玉禾田/北控城市资源（H股）/盈峰环境/宏盛科技等；水务运营：洪城水业；清洁供暖：联美控股。

风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。