本期投资提示：

事件：国家邮政局公布3月行业运行情况，3月快递业务量达88.2亿件，同比增长47.4%；业务收入完成854.4亿元，同比增长27.7%。

量：业务量复合增速达到预期，未来看好快递进村带来的业务增量。根据国家邮政局，3月份，全国快递业务量完成88.2亿件，同比增长47.4%，我们测算2019年3月-2021年3月复合业务量增速达到34.7%，整体保持高增长。我们预计随着快递进村效应不断显现，叠加去年低基数效应，4月快递业务量有望维持高速增长。

价：3月，行业价格战局部持续。行业单票收入为9.69元，同比下降13.4%，环比下降13.3%。其中同城/异地/国际及港澳台快递业务单票收入同比变动分别-9.8%/-20.2%/-9.6%，环比变动-17.5%/-11.6%/2.7%。从产品角度看，除国际及港澳台产品单价迎来反弹外，同城和异地产品单票收入均遭遇环比下跌。从地区角度看，东，中，西部都出现了单价的下跌，其中中部同比和环比下跌幅度最大。

格局：CR8指标失真，行业集中度提升趋势不变。3月快递行业品牌集中度CR8约为80.8，同比下降5.9，环比上升1.5，主要系指标未包括新进入者极兔快递。我们还原极兔快递后CR8大约在87左右，延续提升趋势。从增量市占率来看，A股上市四家公司增量整体市占率下行趋势，主要系极兔快递自去年3月以来起量，今年下半年大概率仍将冲击日均3000-4000万高点，因此我们判断快递行业竞争激烈的趋势延续。

公司层面：业务量增速持续分化，19-21年复合增速顺丰、韵达领先。本月快递公司的业务量分布格局延续之前，顺丰复合增速再度居首；申通增速低于行业平均。从三年复合业务量增速上看，本月顺丰（58.0%）>韵达（39.2%）>圆通（38.4%）>行业（34.7%）>

申通（32.5%）。单票收入环比变动幅度上，顺丰（4.2%）>韵达（1.4%）>行业（-13.3%）>

圆通（-13.5%）>申通（-17.3%）,A股头部快递企业单价环比增速仅有顺丰和韵达为正增长，圆通与申通跌幅超过行业跌幅。

投资建议：我们认为末位公司报表压力推动行业价格战动力削弱，快递龙头正处于龙头竞争最激烈的阶段，利润增速短期仍有压力，静待行业拐点来到。投资建议方面，建议持续关注长期逻辑清晰，业务量保持高速增长、业绩提升稳定的顺丰控股；对于加盟快递，我们认为行业龙头中通领先优势有望转化为业绩改善，从而迎来估值修复，建议持续关注行业龙头中通快递。

风险提示。行业增速不及预期，新竞争者表现超预期，价格战激烈程度提升