2020年绩优环保标的证明可兑现α收益环卫、垃圾焚烧子板块及其他绩优环保标的，在2020年均取得了超额收益，证明行业可兑现α收益。环保行业具备刚需性，受疫情影响小，Q3单季度归母净利润同比增速已恢复至23.1%，投融资数据显示业绩增长具备续航力，且处于估值低位，故值得重视。

主线一：守正——业绩为王，坚持价值

固废、水处理作为环保行业主体，兼具成长性与现金流，适合价值投资。在习总书记的“补短板”要求中，固废、水处理是重点，其2020Q1-Q3投资现金流净额同比增24%/14%，筹资同比增21%/63%；转债带来增量资金，财政支持力度不减（2020存扰动），PPP验证项目量增，均处于成长期。1）垃圾焚烧：多数标的业绩具备20%以上复合增速，存抢装逻辑，业绩确定性高；近期因国补政策调整出现估值下行（pricein），在推动碳中和的大背景下，若后续绿证体现出可执行性，则存在估值修复的机会（瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境、三峰环境、绿色动力）。2）环卫：环卫装备新能源替代有望提速，未来3年的复合增速有望达25%-30%，且存在环卫装备机械化替代和环卫服务市场化推进（盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫）。3）污水处理：管网建设提速，预计“十四五”空间远超“十三五”规划，重视管网建设方向的投资机会（纳川股份）。

主线二：出奇——考虑弹性，出奇制胜

环保同样不乏高增长或新开启的赛道。1）汽车尾气：排放标准国五升国六，推动蜂窝陶瓷载体存量价齐升逻辑，重型柴油车于2021年7月1日起执行，且同时存进口替代逻辑（奥福环保）。2）土壤修复：摸清污染现状后，正理顺商业模式，行业2020年新增订单已提速，预计发展趋势加速（高能环境）。3）汽车拆解：2020年8月，《汽车零部件再制造管理暂行办法》开始征求意见，推动行业规范化，提高回收车辆的价值，利于培养正规拆解企业队伍，正向发展。

主线三：低估值逻辑

业绩增长的确定性高且估值低。1）长青集团，业绩高增，若绿证制度展示出可行性，则有望获得估值修复，预计2021年业绩对应PE为9x。2）洪城水业，水务运营业务为主，现金流良好，业绩稳健上行，预计2021年业绩对应PE为8x。3）龙净环保，大气业务具备技术优势，2020Q3末在手订单197亿元，垃圾焚烧、危废等运营业务带来业绩增量，并增加运营业务比重，预计2021年业绩对应PE为10x。

检测服务：头部公司受益于行业成长和自身精细化管理行业处于快速成长期，近5年CAGR为14.6%；竞争力向头部集中，规模以上企业营收占比逐年提升，2019年升至76.9%，故上市公司作为头部企业受益于行业逻辑，其品牌、实验室布局等具备优势，推进精细化管理等利于盈利水平的提升。关注华测检测、广电计量等。

风险提示：

1.信贷环境收紧风险；

2.环保政策落地进度不及预期风险。