行业近况

我们跟踪旅游行业近期动态。

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1Q20主要文旅公司业绩预告大幅下滑：1）中国主题公园研究院预计，1Q20全国景区和主题公园企业收入同比下降80%。以黄山为例，自1月25日景区关停至3月中旬累计接待游客同比减少30万人次，同比下降77%。2）1Q20主要旅游上市公司业绩预告亏损超千万元。例如，出境游龙头众信旅游预告亏损2000~4000万元，凯撒旅业预告亏损4,500~6,500万元。景区方面，宋城演艺预告归母净利润同比下滑75%~100%；峨眉山预告亏损8800~9800万元；桂林旅游预告亏损6750万元，客流量同比下滑64%；张家界预告亏损3,600~3,700万元。综合性旅游服务提供商，岭南控股预告亏损5800~6600万元；西安旅游公告营收同比-66%，亏损1551万元。

户外景区逐渐复工，但人流不旺：1）中国主题公园研究院数据，截止4月15日，全国339家主题公园中的133家已恢复开放。上周，华强方特在荆州、天津、芜湖、嘉峪关、厦门和汕头的7座主题乐园均恢复开园，4月25日旗下最后一个待开业的乐园嘉峪关方特欢乐世界也将恢复营业。4月15日乌镇西栅景区恢复开放；4月23日古北水镇景区将恢复开放。4月17日上海海昌海洋公园二次闭园后恢复开放。2）4月13日，文旅部、国家卫健委联合发布通知1，再次强调疫情防控期间，旅游景区室内场所暂不开放；景区接待游客量不得超过核定最大承载量的30%。3）上周，国内铁路、航空客流依然大幅下滑，跨省市出行依然低迷。

龙头企业开始逆周期投资：1）2H19乐高已分别与上海、四川签约建设乐高主题度假区，2020年4月乐高进一步布局北京房山区。2）华侨城连续落地两个大型项目，本月签约大连东方巴黎“达里尼”项目，计划总投资300亿元，包含娱乐活动、体育运动、田园风等主题区；同时签约昆明“滇池文化旅游城项目”，计划总投资100亿元，打造康养、文化综合体等项目。3）复星旅文本月与三亚市政府达成战略合作，公司计划投资240亿元将三亚？亚特兰蒂斯升级为“三亚？

复游城”，拟开发建设更大规模的主题乐园、主题酒店、消费中心、康养中心、财富管理中心等多种旅游业态。4）小企业或将惨遭淘汰。经营不善的中小型主题公园将面临洗牌，例如4月13日郑州世纪欢乐园宣布关闭改造为公共公园。

估值与建议

我们看好受国内疫情影响有限、可保持稳健增长的福寿园。此外，我们长期看好受益文旅创新业态的宋城演艺，具有稳定盈利模式的黄山旅游、峨眉山。

风险

疫情负面影响超预期；一季度旅游行业亏损超预期。