快递行业公布2月数据：业务量增长0.2%，单票收入同比提升3.8%。1）业务量：2月完成27.65亿件，同比增长0.2%，其中同城、异地、国际件增速分别为-6.9%、2.1%、-2.9%。（注：受新冠肺炎疫情影响，湖北省有894家快递统计调查单位未报）。1-2月累计完成65.46亿件，同比下降10.1%。2）行业收入：2月收入364.4亿元，同比增长4.1%。1-2月累计收入864.9亿元，同比下降8.7%。3）单票收入：2月13.18元，同比增长3.8%。1-2月平均单票13.21元，同比增长1.6%。注：单月单票收入连续5个月同比提升。

上市公司2月数据：受春节错峰及疫情影响，通达系普遍复工程度较低，业务量出现了不同程度下降，顺丰则逆势大涨118.9。1）2月业务量增速：顺丰（118.9%）>行业（0.2%）>韵达（-13.4%）>圆通（-21.9%）>申通（-37.3%）。

2）顺丰：连续5个月领跑。公司19年5月推出特惠电商件业务后，效果显著，8月突破30%，10-11月均以接近50%的增速，12月接近60%增长，今年1-2月再度逆势大幅增长，已连续5个月成为领跑者。3）1-2月业务量顺丰（67.9%）>

韵达（-7.2%）>行业（-10.1%）>圆通（-14.2%）>申通（-26.5%）。预计3月下旬通达系会恢复到去年同期水平。4)行业集中度：CR8达86.4%，同比大幅提升5.1个百分点，环比提升1.6pct。顺丰、韵达、圆通、申通1-2月市场份额15.9%、14.2%、12.5%、8.5%，顺丰显著提升。

单票收入，韵达环比提升。1）同比，2月顺丰单票18.19元，同比降19%（系因产品结构性因素）；申通2.97元，同比降16.57%；韵达3.02元，同比降15.17%；圆通2.77元，同比下降17.66%。2）环比：韵达提升，其他公司均下降。顺丰下降7.7%，申通下降10.2%，圆通下降5.8%，韵达增长5.6%。3）1-2月：顺丰单票19元，下降21.2%，韵达2.91元，下降18.3%，圆通2.89元，下降15.4%，申通3.2元，下降6.9%，申通降幅最小。

中通快递2019年业绩数据：业务量同比增42.2%，调整后净利52.9亿，同比增长26%。1）业务量：2019年业务量121.2亿件，同比增长42.2%，市场份额提升至19.1%，提升2.3个百分点。2）单票收入：2019年单票快递业务收入1.72元，同比下降10.1%，其中Q4单票收入1.77元，同比下降8.4%，环比Q2-3均有提升。3）单票成本：2019年1.18元，同比下降8.7%，其中单票运输成本0.62元，下降8.8%，单票分拣0.34元，下降9.6%；Q4单票成本1.23元，下降9.71%，其中单票运输0.65元，下降9.68%，分拣0.35元，下降9.4%。

4）财务数据：2019年调整后净利52.92亿元，同比增长26%，其中Q4调整后净利16.32亿元,同比增长26.5%。

投资建议：看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。近期成本端亦有相关政策扶持，收费公路阶段性免费通行以及阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。1）重点推荐顺丰控股，公司直营制模式在快递人力资源调配、时效保障等方面体现了优势，业务量份额明显提升，品牌力与执行力得以巩固，年内继续关注公司特惠专配业务的发力情况。2）对通达系快递，我们认为中期等待行业格局变化，推荐A股加盟商快递企业精细化管理典范的韵达股份与低估值的申通快递。

风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。