行业近况

1月6日2020年全国邮政管理工作会议在北京召开。

评论

2019年快递业务量增长24%，超出年初目标。根据国家邮政局初步数据，2019年全国快递业务量630亿件，同比增长24%（超出年初的预期20%），业务收入7450亿元，同比增长23%（超出年初的预期18%）。2019年业务量增加123亿件，增量超过2018年的增量（106亿票），连续第二年增量超过百亿件。

2020年增速预期有所放缓。国家邮政局预计2020年快递业务量和业务收入将分别达到740亿件（隐含增量为110亿票）和8660亿元，同比分别增长18%、16%，主要是由于基数有所增大。我们认为国家邮政局的目标可能倾向于偏保守，参考过去历年的情况，除2017年外，每一年实际的增速均高于国家邮政局年初的目标。考虑到电商平台继续在新的流量方面竞争，而作为物流基础设施的快递网络也在不断下沉，我们认为今年业务量有超额完成邮政局目标的可能：如果今年的增量保持与2019年的123亿件不变，则2020年业务量将有望增长20%。

推动快递进村、进厂、出海，推动高质量发展。在已有的“向西向下向外”战略的基础上，2020年国家邮政局将加快推进快递进厂、进村、出海（“两进一出”

工程）。进村：2019年农村地区收投快件超过150亿件，支撑工业品下乡和农产品进城超过8700亿元，农业+电商+快递的模式发展良好。截至2019年年底，全国乡镇快递网点覆盖率已经达到96.6%，2020年将继续发力，基本实现“乡乡有网点”，在此基础上还将制定三年行动方案，分阶段分区域实现快递进村目标。

进厂：全国邮政管理工作会议提出，2020年要出台快递服务制造业指导意见，推动快递服务扩容转型。国家邮政局提出将入厂物流、仓配一体化、订单末端配送、区域性供应链服务、嵌入式电子商务等作为代表项目，还将引导快递企业通过收购、控股、交叉持股等方式快速提升供应链能力，嵌入工业互联网。出海：

先在当前深刻变革的世界形势下，面临经济全球化的动力系统转换、规则体系重构和治理体系变革，国际物流寄递存在关键环节不可控等‘卡脖子’问题，因此迫切需要建立面向全球的寄递物流服务体系，尤其是服务高技术产业的应急保障网络。我们认为这将为具有跨境业务和具有相关能力、资源的企业带来发展机会。

末端多样化、包装绿色化。末端：国家邮政局强调提高末端服务公共化、平台化、集约化水平，到2019年底主要城市智能快件箱已达40.6万组，城市快递末端公共服务站达到8.2万个，我们预计2020年将是末端建设继续发力的一年。绿色化：2020年目标是“瘦身胶带”封装比例达90%（目前为75%），电商快件不再二次包装率达70%（目前为52%），循环中转袋使用率达90%（目前为75%），新增2万个设置标准包装废弃物回收装置的邮政快递网点（2018年存量为3万个）。

估值与建议

维持各公司盈利预测、评级和目标价不变。重申我们2020年策略报告中的观点，首选龙头中通、韵达，圆通拐点确立（业务量增速回升，服务质量改善，成本管理持续发力），密切关注申通（2020上半年关注阿里行使购股权的进展，下半年关注盈利增速改善），关注顺丰（受益于电商业务，增长加速）。

风险

业务量增速低于预期。