投资建议

我们观察到，AI技术在教育中的应用正加速落地。我们在这篇报告中概览了AI技术在教育行业中的各类应用，并聚焦自适应学习这一AI+教育领域中的关键赛道，分析了这一细分领域的发展机会及行业内各公司不同的发展策略。

理由

AI技术正在教育行业开枝散叶。人工智能技术作为概念由来已久，今年，我们看到人工智能技术正逐渐从梦想走进现实，相关应用开始有序落地，行业进入红利期。特别在教育这一重点赛道，人工智能以自适应学习、AI伪直播、智能题库等多种应用形式在“备、教、练、考、评、管”各教学环节不断提升效率。

自适应教育是AI+教育核心赛道。自适应学习指代针对学生的学习情况和反馈，提供千人千面的教学体验，为学生提供最优化、最具效率的学习方式。因自适应学习直接针对当前教育领域优秀师资力量缺乏的核心痛点，革命教学这一学习的核心环节，我们认为自适应教育是AI+教育应用中的核心赛道。

中小教培发展承压，新技术助其直面挑战。随着教培行业竞争逐渐加剧，行业监管不断增强，中小机构的运营成本亦不断提升，生存条件不断恶化。在这一背景下，自适应学习产品作为一种内容输出，可以帮助机构提升教学水平，改善续班。

此外，自适应学习产品还是一种低价获客的渠道，并有助于机构提升客单价。我们调研发现当前相关产品在机构中的渗透率较低，产品均处于快速推广期。

教育信息化2.0创造行业发展良机。我们判断教育信息化正迎来新的景气周期，自适应学习相关产品有望受益。特别的，上海明确了探索自适应学习的应用，可能打开增量的2G市场空间。

行业参与者各显神通。当前，自适应学习产品尚不能完全替代人类教师，人机共教是大家不约而同的选择，但各厂商在人类老师的角色方面理念各不一样，在技术路线、发展思路上亦有差别。

我们对各主要公司进行了分析：科大讯飞旗下的智学网业务有望成为千人千面的定制化“新教辅”，随着公司开始在15,000家中小学中加强付费转化，智学网业务有望迎来爆发期，成为科大讯飞教育业务新的增长极。松鼠AI（乂学教育）是自适应教育领域的先行者，公司核心技术阵容强大、研发投入较高，都形成了宽厚的护城河。商业端，公司正采用线上+线下结合、直营+加盟结合的方式快速推开变现。悉之教育基于认知科学打造了可真正理解题目、并提供交互式讲解的AI助教产品。其产品在新东方等知名机构的应用得到好评，并通过携手腾讯教育，快速将产品导入市场。高木教育创新了知识路径规划算法，不但可提供标准化人机共教解决方案赋能教培机构和学校，还独辟蹊径，开拓了2G市场的“教育AI大脑”解决方案，打开新的发展空间。

盈利预测与估值

我们维持对各覆盖公司的盈利预测、评级与目标价。在AI+教育领域，我们看好科大讯飞（AI技术积累深厚，智学网力推变现，渗透率加速期已至）。

风险

新产品新技术存在不确定性；行业竞争激烈影响利润率水平；政策不确定性。