行业近况

7月31日，文化和旅游部发布《海峡两岸旅游交流协会关于暂停大陆居民赴台个人游试点的公告》。公告显示，鉴于当前两岸关系，决定自2019年8月1日起暂停47个城市大陆居民赴台个人游试点

评论

受政治因素影响，大陆居民赴台湾旅游出现波动。1）2011年6月，国家旅游局以城市为基础，正式开放大陆居民赴台湾地区的个人旅游，并出台第一批试点城市：北京市、上海市和厦门市。至2015年5月，海峡两岸旅游交流协会陆续出台第二批至第五批赴台个人旅游试点城市，共计47个。2）2011年-2018年，大陆居民赴台湾旅游人数从178万人/年增长到270万人/年，但中间由于政治因素出现过波动。例如2016/2017/2018年，大陆赴台湾旅游人数同比下降16.1%/22.2%/1.4%。3）1H19，大陆赴台旅游人数止跌回升，同比增长27.7%；同时，受益于五一假期延长等因素，2Q19同比增长达44.2%。此次政策出台，我们预计将使今年以来刚回暖的赴台游再次陷入低谷。

出境游渐成发展趋势，暂停大陆居民赴台个人游将使赴台游客被分流至周边国家。1）周边出境游正成为我国旅游行业重要的发展趋势。2010-2018年，国内居民出境人数CAGR达13.9%。从结构性角度看，周边地区增长更快，例如中国赴日韩旅游人数CAGR达16.7%，赴东南亚旅游人数CAGR达22.5%。2）此次暂停赴台个人游试点的出台，我们预计将导致赴台湾旅游的游客被分流至中国周边国家，例如日韩地区和东南亚地区。

日韩、东南亚等中国周边的旅游目的地将受益。1）大陆赴台湾旅游人数多，分流影响大。1H19，大陆赴台湾旅游人数占赴日本旅游人数的37%，赴韩国旅游人数的59.8%，赴越南旅游人数的67.5%。2）若假设赴台湾游客各有一半被分流至日韩地区和东南亚地区，按照2019年1-5月数据计算，则日韩、东南亚地区（包括泰国、新加坡、马来西亚、越南和菲律宾）的游客人数同比增长将分别提升13.9/6.8ppt。3）2H18东南亚目的地受到极端事件影响，客流量出现下滑，至今尚未完全恢复，2Q19中国赴泰国、越南的旅游人数同比下降8.2%/0.8%。若赴台游客被分流，则2H19东南亚地区客流有望回升。

估值与建议

推荐国内休闲旅游标的宋城演艺、中青旅。考虑到日韩游、东南亚旅游可能受益，推荐出境游标的众信旅游。

风险

市场需求波动风险；自然灾害影响出行的风险。