行业近况

本周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、锑锭价格分别环比持平/+4.09%/+2.15%/+0.89%/-0.25%/持平/+1.20%。

评论

锑：供应偏紧持续，节前备货支撑锑价高位上涨。据亚洲金属网，2023年12月国内冶炼厂商锑锭库存量为1500吨，同/环比-40%/+15.38%，处于历史低位，叠加矿端刚性，供应侧偏紧持续。锑下游厂商春节前备货需求驱动锑价高位上涨，我们认为，在供应紧张背景下，锑价有望继续上行。

钼：钼价或仍偏震荡，淡季需求或仍存支撑。本周钼精矿、钼铁国内、国际价格周环比+4.09%/+3.74%/+3.08%。据钼都贸易网统计，截至1月第二周，钼铁钢招累计量4000余吨。考虑到春节前部分钢厂仍需备库，需求或仍有一定支撑，我们预计钼价或仍处于震荡态势。

钨：钨价短期或维持震荡。供给侧，钨矿资源释放量有限，春节前部分矿山存在停产计划，我们认为钨精矿供给仍然偏紧。从产量看，本周APT/碳化钨产量持平。需求侧，下游总体上以刚需为主，其中合金消费的需求较强。当前上下游对钨精矿价格存在分歧，我们预计钨价短期或维持震荡。建议关注一体化发展和产业协同增强的龙头企业。

钒：随着需求放缓，钒市场整体承压。本周钢招基本结束，对于片钒需求有所减少，但是生产商积极出货去库存，导致钒市场价格整体承压。我们预计后续在生产商出货压力的影响下，钒价或仍将维持偏弱状态。

钛：钛矿需求逐步恢复，市场价格有所回升。本周钛白粉企业产能利用率提升，同时市场价格上涨带动了下游企业的采购积极性，带动钛矿需求的逐步恢复，供给侧攀西大厂对于外围矿的回收力度加大，导致市场流通货源偏紧。

我们预计春节前钛矿下游需求有望延续积极趋势，带动钛矿价格上涨。

镁：镁价短期或维持震荡，静待下游转暖。据百川盈孚和亚洲金属网，本周镁锭价格周环比-0.25%。近期府谷地区产量有所增加，镁锭产量18600吨，周环比持平。库存方面，受海外订单扰动和原镁生产企业成交意愿不强的影响，镁库存略增至5.9万吨，周环比+1.72%。我们认为镁价短期或维持震荡，较低的库存水平和冶炼成本对价格有支撑作用。

锗：锗价维稳运行，静待需求改善。据亚洲金属网，2023年11月金属锗生产企业开工率环比-1.28ppt，供应端保持稳定。当下正处需求淡季，国内金属锗企业库存持续处于高位，锗价高位震荡，静待需求改善及出口订单恢复。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注锑、钒、钛、镁行业机会，标的上建议关注华钰矿业（未覆盖）、华锡有色（未覆盖）、湖南黄金、钒钛股份（未覆盖）、安宁股份（未覆盖）。

风险

金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。