汽车行业2023年11月实现批发销量297万辆，环比+4.1%，同比+27.4%。

环比增速超市场预期，我们预计12月汽车市场将会持续向好，年底“翘尾”现象有望继续呈现。新能源汽车行业11月实现批发销量102.6万辆，环比+7.3%，同比+30%，年末诸多重磅车型即将发售，如华为问界M9、理想Mega、小鹏X9、极氪007等，新能源市场优质供给持续增多，看好渗透率继续提升。

事项：2023年12月11日，中国汽车工业协会发布2023年11月汽车产销数据，对此我们点评如下：

汽车总量：汽车行业11月实现销量297万辆，超市场预期。根据中汽协数据，2023年11月，汽车产销分别为309.3万辆/297万辆，环比+7%/+4.1%，同比+29.4%/+27.4%，环比增速超市场预期，汽车产销量继10月后再创当月历史同期新高。2023年1~11月汽车产销分别为2711.1万辆/2693.8万辆，同比+10%/+10.8%。

乘用车：乘用车行业11月实现销量260.4万辆，。根据中汽协数据，乘用车11月产销分别为270.5万辆/260.4万辆，环比+7.6%/+4.7%，同比+25.6%/+25.3%；其中，传统燃油车国内销量131.6万辆，比2022年同期增长16.9万辆（同比+14.7%），主要系去年同期低基数所致。结构方面，乘用车11月出口40.7万辆，环比-3.3%，同比+47%；自主品牌11月销量155.6万辆，同比+37.9%，单月市场份额为59.7%，同比+5.4pcts，环比持平；1-11月自主品牌销量1297.8万辆，同比+23.8%。乘用车本月产销快速增长主要系年底翘尾因素影响及去年同期基数较低，伴随各地车展及促销活动持续发力，加之企业最后一月收尾冲刺，我们预计12月市场将会持续向好。

商用车：商用车行业11月实现销量36.6万辆，产销同比两位数增长。根据中汽协数据，商用车11月产销分别为38.8万辆/36.6万辆，环比+2.6%/+0.3%，同比+64.9%/+44.6%，商用车产销同比保持大幅增长，主要系去年同期低基数等因素所致。我们继续看好商用车行业复苏：（1）基建投资的刺激将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具之一；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，按此计算，我们预计上一轮重卡牛市销售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量将在2023Q4起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

新能源车：新能源车行业11月实现销量102.6万辆，月度产销首次双超百万辆。

根据中汽协数据，新能源车11月产销分别为107.4万辆/102.6万辆，环比+8.6%/+7.3%，同比+39.2%/+30%，渗透率达34.5%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成72.7万辆/70.2万辆；插电式混合动力汽车产销分别完成34.7万辆/32.3万辆，同比+93.7%/+89.5%。年末诸多重磅车型即将发售，如华为问界M9、理想Mega、小鹏X9、极氪007等，新能源市场优质供给持续增多，看好新能源渗透率继续提升。

风险因素：中国经济增长不及预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；行业竞争加剧的风险。

投资策略：出海走强、自动驾驶加速渗透将是汽车行业2024年最为明确的产业趋势，也是汽车行业逃离内卷的明确方向。2023年出海带来的盈利弹性已经在许多龙头企业上得到验证，我们预计中长期整车和零部件企业的利润结构将持续多元化、全球化。本轮自动驾驶渗透率加速的逻辑与过往三年的硬件军备竞赛有所不同，技术突破基于Transformer的大模型在视觉感知层的算法迭代，因此硬件端中期内已经进入成本下降的阶段，自动驾驶有望在上量的同时显著改善车企和核心零部件企业的盈利能力。我们重点推荐：（1）乘用车板块的结构性机会：

长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等；（2）零部件板块处于增量赛道，同时全球扩张加速的公司：保隆科技、继峰股份、双环传动、经纬恒润等；（3）周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司：中集车辆、中国重汽、宇通客车等；（4）产品升级、出海加速的两轮车龙头：雅迪控股、爱玛科技。