行业动态

行业近况

乘联会发布12月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量216.9/222.2/209.5万辆，环比+31.4%/+9.4%/-0.8%，同比+3.0%/-6.1%/-15.0%。

评论

补贴退出带动零售超预期，厂家渠道去库，库存压力有所缓解。12月乘用车零售量环比高增，增速达到历史最高水平，我们认为主要原因系购置税优惠政策即将到期刺激消费需求提前释放。12月乘用车生产量同/环比-15.0%/-0.8%、批发量同/环比-6.1%/+9.4%，国内销量呈现零售>批发>产量，厂家渠道主动去库，渠道库存环比下降21万辆。同时出口量同/环比+50%/+3%至26万辆，维持在较高水平，全年累计236万辆。

23年总量预期逐步走高，期待更好的政策托底。2022年乘用车零售量达2054.3万辆，同比+1.9%，购置税优惠政策拉动部分需求，但受疫情反复影响整体承压；乘用车生产/批发同比+11.6%/+9.8%，渠道补库存+出口市场高增共同驱动批发产量增长。向前看，我们预计疫情稳定后国内车市逐步回暖，收入预期回归、购买力释放，或将走出全年前低后高、总量增长的态势。

新能源批发销量创历史新高，保持23年批发销量900万辆预期，“以价换量”预期下销量有望超预期。12月新能源乘用车零售/批发64.0/75.0万辆，环比+6.5%/2.5%，同比+35.1%/48.9%，渗透率达到29.5%/33.7%，批发销量创下历史新高。2022年全年零售/批发567.4/649.8万辆，同比+90.0%/96.3%。展望2023年，我们期待混动市场发力，纯电动市场在特斯拉降价带动下，“以价换量”或形成趋势，带动渗透率提升有望超预期。

新能源和出口驱动自主品牌市场份额持续增长，比亚迪夺全年销量冠军彰显制造优势。12月自主品牌批发市场份额57.5%，同比+10ppt，2022年自主品牌批发累计份额50%，同比+6ppt。我们认为主要系自主品牌在新能源和出口市场中增量明显，头部传统车企转型升级表现优异。2022年比亚迪批发销量186.3万辆，是自主品牌历史第一次获得年度销量第一，我们认为以比亚迪为代表的自主品牌具备产业链稳定、产能提升速度快等制造优势，我国汽车制造业作为世界工厂的潜能仍未完全释放。

估值与建议

建议关注：1）特斯拉，我们强调长期布局机会；2）整车及新势力：理想（H股）、蔚来等；3）特斯拉产业链：旭升股份、银轮股份、拓普集团、双环传动、新泉股份等；4）分布式驱动：卧龙电驱（电新组联合覆盖）、通达股份（未覆盖）；5）轻量化/一体化压铸：文灿股份、广东鸿图；6）二轮车：钱江摩托、爱玛科技、雅迪控股。

风险

疫情和缺芯影响产销；市场竞争加剧；出口增长不及预期。