整体观点：我们对2023年医药行业的行情充满信心，我们认为当下正是集采政策对行业影响的低点、防疫政策对行业影响的低点、行业估值的低点，更是新一轮医药大行情的起点。

创新药：看好板块否极泰来。2021年以来，创新药审批制度逐步趋严、创新药股价板块性的大幅回调等因素，使行业逐步回归理性。国内只有经营效率高、管线布局丰富、投入产出比合理的公司有望最终兑现折现价值；创新国际化看好技术、靶点、领域具有领先地位和国际竞争力的公司。传统药企经过5-7年的研发投入后迎来创新升级收获期，制药板块的ROE有望触底反弹。建议关注：康方生物、诺诚健华、贝达药业、信达生物、恒瑞医药、先声药业、康诺亚、荣昌生物、和黄医药、科济药业、金斯瑞、百济神州、信立泰、众生药业、科伦药业。

医疗器械：医疗设备受益政策利好，低值耗材低估值高增长。1）医疗设备受益国产替代大浪潮和贴息贷款等政策支持。重点推荐综合性龙头迈瑞医疗，及软镜赛道的澳华内镜、开立医疗。2）低值耗材板块低估值高增长，国内低值耗材领域的优质企业面临行业扩容、产品升级、产业整合、出口等多方面机遇。

重点推荐维力医疗、振德医疗。

中医药：政策支持逐步落地，产业趋势清晰明确，全面看好多点开花。2015年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋势已逐渐清晰明确。在此背景下，我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化，整体推荐中医药板块，包括院内中药、中药OTC、中医诊疗等领域。推荐华润三九、康恩贝、东阿阿胶、固生堂，建议关注康缘药业。

医药零售：同店与店数齐升，业绩与估值共振。后疫情时代，感冒类药品、新冠抗原检测试剂等有望成为药房短期重要增长点，带动同店大幅提升；同时叠加门店数20-30%的较快增长，药房板块有望迎来1-2年维度的同店与店数齐升的高景气趋势，推荐健之佳、一心堂；中长期看好龙头公司最终胜出，推荐益丰药房、大参林、老百姓。

医疗服务：看好疫情受损严重的细分赛道疫后快速恢复。后疫情时代，随着医院诊疗量的逐步恢复，医疗服务板块整体有望迎来客流增长。同时经过1年多股价调整及业绩增长，板块估值已显著回落，配置价值大幅提升。短期我们重点关注疫情受损严重的辅助生殖及口腔，推荐锦欣生殖、通策医疗；中长期看好眼科、肿瘤、康复等领域，推荐爱尔眼科、海吉亚，建议关注三星医疗。

医药工业：制造崛起逐步兑现，创新挖掘潜力加大。1）化药行业已进入存量出清、增量兑现的新阶段，我们看好集采出清后重回高增长公司的投资机会，推荐信立泰和华东医药。2）特色原料药行业把握慢病重磅品种专利到期带来的增量和产业链纵向拓展制剂两条主线，建议关注华海药业、天宇股份、同和药业。3）CDMO：短期扰动不改长期景气趋势，看好头部企业的全球竞争优势，建议关注药明康德、凯莱英。4）血制品十四五浆站、品种、产能成长逻辑清晰，短期随着疫情边际缓和，行业景气度有望恢复。我们认为应围绕采浆规模领先和浆量增长弹性大两个方向进行挖掘，建议关注天坛生物、博雅生物。

生命科学服务和CRO：持续高景气，看好相关优质龙头。生命科学服务行业高景气，国产市占率低，替代空间大，目前部分国内公司产品在细分领域达到国际先进水平，加之政策大力支持，需求端采购国产意愿变强，建议关注细分行业龙头和有潜力发展成为平台型的公司。CRO领域新药研发难度提升有望催生更多需求和对CRO企业提出更高要求，建议关注一体化、平台化的综合型公司药明康德、康龙化成；临床CRO头部企业泰格医药；临床前CRO优质公司昭衍新药、美迪西等。

风险提示：1、集采力度超预期；2、创新药谈判降幅超预期；3、医院门诊量恢复低于预期。