中国四轮电动车市场(即新能源汽车)的持续火爆，总让人们忽略另一个与之相邻的产业——两轮电动车。

两轮电动车内需强劲。自从《电动自行车安全技术规范》(下称“新国标”)2019年4月15日起正式实施后，各省市均对超标电动车设置了替换过渡期，目前正迎来换购高峰。两轮电动车出口畅旺，部分企业上半年出口量已超去年全年。

龙头企业经营数据印证了产业高景气。数日前，爱玛科技和雅迪控股先后公布半年报，前者净利润6.88亿元，同比大增118.98%;后者净利润9.05亿元，同比增长54.44%。

激烈竞争之下，已有企业开始掉队。如被誉为“两轮特斯拉”的小牛电动披露半年报，营收、净利润、毛利率、总销量齐下滑。

“这是个投资人还不算特别关注的冷门产业，客观上技术难度、投资密度远小于新能源汽车，但市场需求一点也不逊色，且中国企业具有全球竞争力。”和泰资产一位合伙人对上海证券报记者分析道，“未来的竞争看点主要有三个：出海进度、高端化与智能科技。你可能无法想象，两轮电动车现在已能自动驾驶了。”

两超多强格局已定

目前我国电动两轮车呈两超多强竞争格局，在港上市的雅迪控股和A股上市的爱玛科技稳居行业头部，台铃、新日、小牛、九号等在后紧紧追赶。

据中国自行车协会数据显示，2021年雅迪和爱玛的市占率分别为27.9%和16.8%，新日和小牛则分别仅有4.6%和2.1%的市占率。

国内两轮电动车产业的全面爆发，新国标的实施是一个重要催化剂。

记者梳理雅迪和爱玛数年来的财报发现，产业高速增长的态势极为明显。

先看营收，2017年至2021年，雅迪的营收分别为78.50亿元、99.17亿元、119.68亿元、193.60亿元、269.68亿元;爱玛的营收分别为77.94亿元、89.90亿元、104.24亿元、129.05亿元、153.99亿元。雅迪的营收增速分别为17.83%、26.33%、20.68%、61.76%、39.30%;爱玛的营收增速分别为20.96%、15.34%、15.95%、23.80%、19.33%。两者均呈现长期稳定高速增长趋势。

净利润增速亦与营收趋势相似，2017年至2021年雅迪的净利润增速分别为-5.81%、6.67%、20.37%、84.42%、42.54%;同期爱玛的净利润增速分别为-41.10%、63.39%、20.80%、17.33%、9.49%。今年上半年，两家分别实现118%、54%的净利润增速。

据艾瑞咨询数据显示，2013年至2019年，中国两轮车生产企业数量从2000家降低至110家。雅迪和爱玛如何在两轮电动车产业大混战中脱颖而出?

回溯两公司发展历史，线下渠道建设是它们成功的核心密码之一。

财报显示，雅迪在2016年至2018年，线下门店保持9000家左右，数量较为稳定。在2019年新国标落地后，雅迪开启激进线下扩张，门店数量从2019年的1.2万家扩充至2021年的2.8万家。雅迪的经销商数量也从2017年的1719家扩充至2021年的3353家。

爱玛2017年的经销商数量和门店分别为1910家和3772家门店，到2021年，爱玛的经销商和门店则分别超过2000家和2万家。

爱玛招股书显示，拟在2023年6月前合计投入4.88亿元，对全国门店进行装修改造，前期快速建立旗舰店和标准店，后期修建主题店和碎片店(社区、乡镇为主)作为有益补充，共计建设旗舰店383家、标准店1191家、主题店642家、碎片店1556家。

2022上半年，爱玛门店超过2.5万家。雅迪和爱玛渠道之争的下半场似乎才刚拉开序幕。

小牛“跌倒”，九号“吃饱”?

两超格局稳定，多强各有喜忧。小牛失去的市场，正在被更多新进入者蚕食。

继今年一季度业绩滑坡之后，小牛电动又交出了一份惨淡成绩单，占比虽小但销量暴涨的海外市场几乎成为唯一亮点。

财报数据显示，二季度小牛电动总营收为8.28亿元，同比下滑12.4%;净利润为1440万元，同比跌幅达到84.3%。

这已经是小牛电动连续三个季度出现净利润同比下滑。而在去年同期，该公司还录得9184万元的净利润以及61.6%的同比增幅。一年之内，小牛电动退步明显。

对于各项数据的全面滑坡，小牛电动给出的解释是：供应链危机、原材料成本上升以及疫情。但相比爱玛与雅迪的财报，小牛的解释显得苍白无力，其业绩下滑的唯一原因是——高端化竞争策略被证伪。

在小牛的众多标签中，“两轮特斯拉”是最响亮的一个。而这个外号，也概括了小牛电动的几个主要特点：价格定位高端市场，强调产品的科技属性，营销及销售流程带有明显的互联网思维。

但高价不等于高端，小牛电动的产品质量和性价比遭受的质疑正在增加。监管部门开出的大额罚单还有各大社交平台上的差评，都传递着用户的不满。另一方面，雅迪、爱玛正通过孵化子品牌、新产品线等方式发力高端市场。当选择变得越来越多，价格没优势、口碑也出现滑坡的小牛电动还能让消费者买单吗?

除了两超外，小牛失去的市场，正在被更多新进入者蚕食。

8月29日，九号公司正式宣布其中国区智能电动两轮车累计实际销售出货量破100万辆，这是其作为行业新势力迈出的具有里程碑意义的一步。

记者查阅其半年报发现，上半年，九号公司智能电动两轮车实现销量30.7万辆，同比增长81%