本期投资提示:

事件:3月下旬以来,白羽肉鸡商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉冻品价格出现明显上涨。4月18日,SW肉鸡养殖板块集体上涨,板块整体涨幅达到8.1%,A股四家主要白羽肉鸡上市企业中,三家涨停。

产业链当前各环节产品价格表现如何?何种环节涨价最为明显?自3月下旬以来,白羽肉鸡父母代鸡苗价格下跌29%(23.28元/套至16.45元/套),白羽肉鸡商品代鸡苗价格上涨147%(0.68元/羽至1.70元/羽),白羽肉鸡毛鸡价格上涨15%(7.84/kg至9.04/kg),鸡肉产品全产全销价格上涨4%(9.78/kg至10.16/kg)。(注:数据区间为3.13-4.10,数据来源为畜牧业协会禽业分会)。涨价的主要驱动因素是?由于今年春节后“开工行情”并未如期出现,鸡苗端2月仍处深度亏损之中,致使节后种鸡淘汰、毁鸡苗等操作多有发生,父母代种鸡场持续的种鸡淘汰,至3月底才结束。导致当前市场上毛鸡供给偏紧。从数据上看,2022年1-3月,全国商品代鸡苗累计供应14.47亿只,同比-8.52%。其中3月商品代雏鸡销量约5亿只,同比-10.7%,同时,毛鸡价格的上涨,以及前期的高空棚率叠加下,养殖端补栏积极性与补栏空间都较为旺盛,亦助推拉升鸡苗价格。价格反弹后续可持续性如何?从父母代种鸡存栏反映到毛鸡数量需要2个月左右的时间,持续至3月下旬的淘汰种鸡,会向后延续至4-5月的毛鸡出栏量维持下降趋势,同时屠宰场开工率依然处于中等偏低水平,预计4-5月毛鸡、鸡苗价格的涨势仍有支撑。

各环节所处景气周期如何?本轮价格上涨后盈利水平如何?父母代鸡苗:2021年全年保持盈利,2022年3月起陷入亏损。参考中国畜牧业协会禽业分会数据,2021年全年父母代鸡苗均保持较好盈利,自今年1月以来价格开始明显下滑,2022年3月父母代鸡苗生产成本为21.6元/套,销售均价为21.2元/套,截至4.10日,父母代鸡苗销售均价跌至16.5元/套左右,亏损幅度扩大。商品代鸡苗:2021H1景气高位,2021Q3起陷入深度亏损至今,3月以来价格明显反弹后仍未实现盈利。2021年上半年在补栏旺季、下游扩产需求的拉动下,鸡苗价格保持着较高景气度(均价3.74元/羽),自Q3起开始明显下滑,2021年9月起商品代鸡苗陷入亏损,2021年10月至2022年3月,商品代鸡苗价格仅有11月份超过1.5元/羽(成本在2.5元/羽左右),行业陷入深度亏损。2022年3月,全国商品代鸡苗销售均价1.06元/羽,成本为2.57元/羽,仍处深度亏损之中。4月至今,商品代鸡苗价格保持上涨,2022年第14周(4.4-4.10)均价涨至1.7元/羽,据鸡病专业网数据,4月15日涨至2.47元/羽,仍未实现盈利。毛鸡及鸡肉(屠宰环节):2021年亏损,近期毛鸡、鸡肉同涨,养殖环节已有明显盈利,屠企仍陷亏损。参考博亚和讯统计数据,在供给过剩的大背景下,2021年下游盈利承压明显。2021年全年毛鸡养殖利润为-0.18元/羽,屠宰企业盈利为-0.39元/羽。在3月下旬行业毛鸡价格出现明显上涨的基础上,毛鸡养殖环节已连续三周实现盈利,截至4月15日,毛鸡养殖单羽盈利达2.31元/羽,屠宰环节亏损幅度则扩大至1.77元/羽。

目前产能水平如何?是否出现明显去化?参考中国畜牧业协会禽业分会数据,2022年1-3月祖代种鸡更新量为29.69万套,同比-12%,较去年一季度水平有所下滑,但整体依旧维持在较为充裕水平。可见尽管2022Q1父母代鸡苗价格一路走低,但截至目前上游仍保持了较好的引种意愿。全国祖代白羽肉鸡存栏175.6万套,同比+4.7%,为2017年以来同期最高水平;但商品代鸡苗经历持续7个月的亏损,尤其是今年春节后“旺季不旺”,使得行业去产能动力充足。从当下时点产能绝对水平看,截至2022年3月末,全国白羽肉鸡父母代种鸡存栏6503.7万套,同比-6.51%,其中在产种鸡存栏3667.4万套,同比-11.7%,环比-4.7%(2021年为有监测数据以来最高水平)。

投资分析意见:产品价格处在长周期底部,短期反弹后仍未有盈利,产能去化趋势明确。建议关注产业链相关企业。综上所述,就产能端而言,目前白羽肉鸡各环节产品价格均处在长周期底部,深度亏损下,产能去化趋势明确。但产能绝对水平仍高,产能去化节奏与幅度仍需后续跟踪。短期价格虽有所反弹,但除毛鸡养殖外,亏损依然延续(后续屠企亦有压价,平衡利润分配的动力)。此外,美国禽流感导致自美引种封关的预期仍在。从价格端而言,供给的边际收缩叠加季节性的消费旺季,同时疫情背景下囤货需求亦对价格有所提振。预计短期价格的反弹仍有支撑,商品代鸡苗环节有望实现阶段性盈利。但就目前而言,产能与供给端的绝对量级仍不支撑年内出现一轮中期高景气(半年以上)。对于板块投资而言,整体景气度与估值均处在长周期底部,产能见顶收缩的预期相对确定,而价格反弹的催化仍有望继续,建议关注圣农发展,民和股份,益生股份,仙坛股份,春雪食品等。

风险提示:禽价格持续低迷;养殖疫情风险;食品安全风险。