稀土：掌握定价权的中重稀土央企有望诞生，未来或将形成北方轻稀土+南方重稀土双寡头格局，供给格局再优化，我国稀土议价能力料将进一步提升。2021年9月24日，五矿稀土发布公告，称控股股东五矿集团与中铝集团、赣州政府等方面正在筹划相关稀土资产的战略性重组。

1）重组层级高、规模大：五矿、中铝、南方稀土（实控人为赣州国资委）均为我国现有的六大稀土集团成员，其中五矿、中铝为六大稀土集团中两大央企，依2021年第一批稀土总量控制指标计算，三者合计占全国稀土开采/冶炼分离指标的43%/42%，占离子型稀土（主要为中重稀土）开采指标的68%。2）或将形成双寡头格局，议价能力料显著提升：此前六大稀土集团形成“5+1”的供给格局，中重稀土资源分散在除北方稀土外的5大稀土集团中，本次重组完成后，新的“南方稀土”

将在中重稀土领域占据主导地位，与轻稀土龙头北方稀土形成“一南+一北”双寡头格局，占据全国96%稀土开采指标和89%冶炼分离指标。

鉴于海外稀土供给占比低，尤其在冶炼分离环节存在明显瓶颈，因此本次重组将成为稀土打黑常态化以来行业发展的又一里程碑，我国对稀土价格的管控能力将显著提高。3）供需两端长期逻辑进一步优化，重视掌握全球定价权的稀土核心资产价值重估机遇。供给端，国内严控指标+海外供给几无增量造成供给弹性较弱，本次重组显著提升了供给集中度，供给格局进一步优化，我国对稀土的定价权进一步提高；需求端，稀土的新能源上游材料属性强化（2020年新能源需求占比14%，有望在2023/2025年进一步提升至22%/27%，可类比2015-2016年的锂、2018年的钴），正赋予稀土需求端更高的成长性。稀土越来越不可能卖出“土”的价格，我国稀土企业作为拥有全球定价权的核心资产，正处于历史性的估值体系重构新起点。相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

锂：新能车时代的“白色石油”，重视资源自主可控。本周电池级碳酸锂上涨6.8%至16.55万元/吨，氢氧化锂上涨6.1%至15.75万元/吨。1）短期来看，跳涨行情或将延续：后续供给端国内盐湖进入季节性减产，需求端下游正极材料产能持续释放，需求快速增长，叠加当前库存极低（不足两周），供需矛盾难解。2）长期来看，重视锂资源自主可控：锂与稀土的共同点在于同是新能源时代的关键金属，而一大不同点在于当前我国锂供给严重依赖海外，资源保障度低。目前我国锂资源已具备了大幅扩产的条件，未来在全球供给中的占比有望持续提升，坐拥低成本优质资源的企业料将充分受益。相关标的：盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、科达制造、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。