摘要：

医疗服务板块保持高景气。医疗服务板块（可比8家），样本较少，受个别公司业绩波动影响较大。2021H1收入同比增长56%（2年CAGR为21%），扣非净利润同比增长433%（2年CAGR为42%），剔除美年健康、宜华健康后收入同比增长56%（2年CAGR为29%）扣非净利润同比增长110%（2年CAGR为50%）。

专科医疗服务龙头公司延续高增长，盈利能力提升。2021H1眼科医疗服务龙头爱尔眼科和口腔医疗服务龙头通策医疗收入分别同比增长76.47%和74.81%（2年CAGR分别为24.39%和24.73%），消费升级趋势下、规模和品牌效应下盈利能力提升，2021H1毛利率分别较2019H1提升1.59%和1.16%，净利率分别提升1.39%和2.72%，同时经营性净现金流远高于净利润。国家政策持续支持社会办医，8月底国家医保局等八部门联合印发《深化医疗服务价格改革试点方案》,明确了公立医院仍可容纳市场化部分（要求严格控制公立医疗机构实行市场调节价的收费项目和费用所占比例，不超过全部医疗服务的10%）。并给社会办医留下空间。在高端医疗需求旺盛的细分专科市场，民营医疗具备较大差异化发展前景，龙头商业模式成熟，扩张稳步推进，有望继续稳健发展。

ICL新冠检测持续贡献增量，常规业务恢复迅速。21021H1国内部分地区疫情反复持续加大核酸筛查力度，金域医学和迪安诊断新冠核酸检测分别超过6700/3500万人份（2020年3200/2500万人），分别贡献收入21.1/8.61亿元，疫情常态化防控下有望继续贡献增量。常规业务（扣除新冠）收入恢复迅速，金域医学和迪安诊断20211H1年分别较2019H1增长+32%/+38%，其中特检业务比重持续提升，医疗终端诊疗量（尤其是住院）并未完全恢复，龙头表现更强经营韧性。

后疫情时期，ICL龙头品牌认知提升，长期受益于医保控费和精准医疗发展，互联网C端业务，数字化、智能化转型，打开长期空间。

投资建议：医疗服务板块高景气持续，维持爱尔眼科、通策医疗、金域医学增持评级。

风险提示：政策变动风险，疫情反复业务恢复不及预期