国内流动性拐点确认。本周有色商品价格小幅反弹，一方面前期抛储、美国紧缩预期等利空出尽，另一方面国内流动性宽松进一步确认，市场风险偏好有所提升。5月美国核心PCE物价指数同比增长3.4%，为1992年以来高点，但市场预期充分、反应钝化；名义价格对长端美债利率的趋势性影响已反映充分。临近年中市场逐步交易中报行情，有色商品价格2季度环比上涨较多，在成本端基本稳定的情况下，业绩环比提升较为确定；我们预计铜矿及电解铝企业2季度业绩环比增加30%-50%，主要铜矿及电解铝标的单季度利润年化对应估值仅10xPE、7-8xPE，估值优势凸显。

关注铜铝中报行情。本周铜抛储数量低于预期，叠加美联储主席鲍威尔延续鸽派压制美元指数，SHFE铜及LME铜价分别反弹1.28%、2.74%至68700元/吨、9400美元/吨。虽本轮价格回调相对较多，但国内需求淡季来临，下游仍畏高观望，加之美联储官员偏鹰派言论影响本轮反弹高度。我们认为中期范围内铜价将过渡到基本面因素驱动，美国欧洲等国家将接替国内推动需求增长。主要铜矿标的盈利高企，单季度盈利年化估值仅10xPE，将受益于中报行情，建议关注自产铜矿产量大且增速较快的龙头企业。本周第一批5万吨铝抛储落地，对铝价压制式微，SHFE铝价涨3.5%至19005元/吨；且国内铝库存继续下降2.4%至91.36万吨（百川）。供给端，山东明确电解铝项目产能减量置换比例不低于1:1.5，俄罗斯计划从8月1日到年底，对钢铝出口征收至少15%临时关税，预计全球电解铝供给将进一步趋紧。需求端，5月中国铝型材出口量为7.79万吨，同环比分别增18.67%及1.64%。短期铝价仍受宏观、政策以及基本面三方面影响，仍将以震荡为主；中长期基本面持续改善支撑铝价上行趋势。

新能源汽车销量超预期，锂钴价格表现强势。本周工业级碳酸锂价格持平8.2万元/吨，电池级碳酸锂下跌1.15%至8.75万元/吨，氢氧化锂上涨1.10%至9.5万元/吨，锂辉石到岸价维持715美元/吨（百川数据），碳酸锂与氢氧化锂价格走势分化。夏季盐湖产量增加，碳酸锂价格短期松动。据EVvolumes数据，5月全球电动车销售46.75万辆，同比增长202%，创有记录以来第三高成交数据，预计全年销量超过570万辆。新能源汽车销量超预期带动正极材料开工率高企，推升锂盐需求，尤其高镍三元产能持续扩张致使氢氧化锂供不应求，氢氧化锂价格将继续上涨，并有望超越上轮周期高点。另外Pilbara公告，Altura锂矿将于2021年Q4分阶段重启，计划到2022年中锂精矿产能达到18-20万吨，生产的锂精矿将在Pilbara的锂矿交易平台上公开竞价销售，满产后Pilbara总产能达到56-58万吨。Altura复产有望缓解2022年锂精矿供应格局，但2021年内锂精矿仍将维持紧缺，且目前澳外供锂矿仅有Pilbara和银河资源，Pilbara一旦在交易平台公开竞价，或将快速推升锂矿价格，且有望在年内超越历史高点。建议重点关注锂资源型企业和锂资源自给率高、氢氧化锂产能大的冶炼企业。本周MB钴价受夏休前备货影响，价格由20.575美元/磅上涨至21.275美元/磅，提振市场信心；硫酸钴下游前驱体询价较多，价格上涨3.52%至7.35万元/吨，实现两周连续上涨。

多空交织，金价震荡走平。本周COMEX黄金、白银分别上涨0.27%、0.45%至1871.8美元/盎司及26.19美元/盎司，金银比为68；SPDR黄金持仓为1053吨，SLV白银持仓为1.79万吨，分别上升8吨、下降176吨。本周贵金属止跌回升，周中美周初请失业金人数以及5月耐用品消费品数据不及预期，美元指数回落叠加英国为维持经济增速继续维持当前购债规模，流动性支持贵金属价格回升。根据当前通胀预期及经济恢复增速，贵金属价格主要受美联储加息预期影响，预计短期仍以震荡为主。

投资建议：工业金属建议关注云铝股份、西部矿业、紫金矿业；锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注石英股份、和胜股份、宁波韵升；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素：经济复苏不及预期；国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌。