本周市场表现：本周（20210524-20210528）申万医药生物指数上涨0.90%，同期上证指数上涨3.28%，万得全A上涨3.26%。本周医药生物指数在28个申万一级子行业中表现排名第23。子板块表现：生物制品（-1.76%）、医疗服务（+1.15%）、化学制药（+0.86%）、医疗器械（+1.23%）、医药商业（+2.95%）、中药（+3.84%）。当前医药板块整体估值40.5倍（PE-2021E），28个申万一级行业中排名第5。

疫情及疫苗接种跟踪：（1）国内局部疫情：28日全国新增确诊病例16例，其中本土病例2例（均在广东），新增无症状感染者14例，其中本土8例（均在广东）。截至29日15时，全国共有14个中风险地区（分布于辽宁、安徽与广东）。（2）国内疫苗接种提速：截至29日，全国新冠病毒疫苗接种超过6亿剂次，自3月27日超过1亿剂次以来，每亿剂次所需时间为25天、16天、9天、7天、5天，间隔不断缩短；（3）沃森生物腺病毒载体临床获批。5月28日，沃森生物宣布，其与清华大学、天津医科大学共同合作申请重组新冠疫苗（黑猩猩腺病毒载体）国内临床获批。

集采不可一概而论，建议理性看待生长激素集采。近期广东省医保局印发的《关于共同开展省级药品和耗材超声刀头联盟采购工作的函》在业内引发较大关注。根据文件，广东此次向山西、福建、江西、河南、湖北、湖南、广西、海南、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、新疆建设兵团这16个省（自治区）发出邀请，组建区域集团采购联盟，共同开展省级药品、耗材超声刀头带量采购工作。本次广东发起的16省联盟带量采购目录品种涉及药品数量281个，其中西药222个，中成药59个。由于集采目录中包含了生物药中的生长激素，本周长春高新等公司股价跌幅较大。我们认为，广东联盟最终集采品种及参与省份尚未确定，水粉同组还是分开也未确定。生长激素与一般化药在商业化逻辑方面有极大差异，其不依赖于医保支付也不依赖于进院销售。长春高新“生长激素矮小症治疗渗透率提升+成人抗衰老领域拓展+长效占比和用药时常提升”的逻辑正在持续兑现，因此我们建议理性看待生长激素集采，避免套用“4+7”分析框架粗暴判断生长激素集采后果。

核心观点及投资建议：近期集采仍是市场的关注重点（这其中包括广东联盟集采、第五批国家药品带量采购和第二批高值耗材全国集采）。我们认为，一般化药仿制药（特别是口服剂型）的集采难掀市场情绪的波澜，而化药注射剂和高值耗材的竞争格局普遍优于一般口服化药，生长激素等生物药的商业化逻辑也和一般口服化药差别较大。我们建议理性看待集采影响，修正部分负面预期的同时，尤其关注持续创新研发、产品丰富且有梯度，尤其是在包括生产、销售和终端各方面综合能力突出的龙头公司以集采为抓手，完成进口替代和份额提升。建议关注：长春高新、迈瑞医疗、司太立、恒瑞医药、博瑞医药、药明康德、我武生物、泰格医药、爱博医疗、康泰生物、佰仁医疗。

风险提示：政策风险，疫情风险，研发风险